約一年多前，筆者在一個投資座談會笑說過，有位債券基金經理認為他的工作性質有點像發死人財，因為經濟愈不好，債券基金就愈受歡迎，他的債券投資組合的回報率也會隨着減息而上升，表現有機會跑贏股票基金。不料在過去數月，美國和本地不論經濟和股市都呈不景氣，債券頓然變成熱門投資工具，更因為財金監管機關和市場的大力推動，債券這個本來是機構投資者和百萬元以上富裕戶才能參與的市場，亦變成小投資者也可以考慮的選擇，而且品種迅速發展。不過，最基本的需知理論還是，債券價格是與利率水平方向相反──息升價跌，息跌價升。
究竟在甚麼經濟環境之下才應該購買債券呢？
一般來說，經濟開始放緩時，政府就會考慮調低利率，擴大貨幣供應和減低借貸成本來推動經濟。官方利率下調，市場利率也自然下調，很多時候市場利率更比官方利率先動，如股票和外滙市場參與者一般。債券交易員的持盤是基於他們對官方利率走勢的預測，所以有時候你會發現官方利率（一般屬短期）調整後，債券利率（一般是長期）變動方向相反。因為有人會套利，也有人可能認為利率循環已經接近尾聲。
銀行利率協議被取消時，剛剛遇上美國減息潮，利率跌至數十年低位，港元儲蓄利率已處於有等於無的水平，依賴存款利息收入生活一族可謂飽受壓力。有一個友人計算過，以1.5厘息率水平，一家兩口需要五百至八百萬的存款，才能維持勉可的生活，先決條件還要沒擁有負資產和毋須交租，可惜有這經濟成就水平的家庭實在太少了。
在目前投資環境極度困難的時期，購買債券作為理財與增加利息收入的方法，應比買樓收租和買股收息更為上算。
一位基金經理朋友今年先後個人認購了回報率4厘左右的機場管理局和3.25厘左右的地鐵公司兩年期債券，現在談起來還是羨煞旁人。但是要注意一點，零售債券的二手市場就像現在香港房地產一樣買家難求，銀行一般只提供買賣價差距頗闊的報價服務，如想在續還期前套現，所需成本甚昂。因此，投資時要清楚自己對資金流動性的需要，零售債券現階段只能視為保值和增加長期回報率的選擇之一，不要期望有太大的增值。
如果你在高息時購入債券而現在想賣出的話，你可能會發覺銀行報價的升值率遠低於利率的下調幅度，這不一定是銀行牟取暴利，只是市場發展未成熟而矣。
馮孝忠