1年期的港元遠期美電最近上升，但這種上升的趨勢很可能只屬季節性現象。
近期報章有較多港元遠期美電變動的報道。由於社會普遍關注香港的整體經濟表現，以至預算赤字是否會影響港元滙率的穩定，傳媒對美電的關注是可以理解的。我上周曾在本欄指出本港的對外財政狀況非常穩健，有助維持港元滙率的穩定。事實上，我相信現時任何有關聯滙不保的說法，都是沒有充份根據的。
套用市場術語來分析，過去幾個星期的1年期港元遠期美電確實由年中的約50點子一度躍升至370點子，然後才回落至約300點子。儘管2年及3年期美電的交投很清淡，但其升幅卻更大。由於1年期美電買賣較活躍，我們不妨將其急速的升勢視作一項反映市場情緒的指標。
我們分析這些數字時，其實要非常小心。四、五倍的升幅當然龐大，但實際上我們所講的只是以滙率7.8000作為基礎的約300點子，亦即只有0.4%左右的變動。換言之，有人願意在1年後按7.83的滙率，而不是按目前聯繫滙率的7.80來把港元兌換成美元。這些人購買遠期美電，可能是為了對沖某些港元投資的風險，亦可能純粹是炒賣的投機交易。市場透過這類交易所發出的信息就是：市場上有些人擔心萬一港元脫鈎，滙率會顯著下跌至7.80以上的水平，因此願意付出3仙來「投保」。
純粹為了舉例說明，我們可把上述交易理解為：港元每下跌1元，購買遠期美電者便付出相當於3%的「保費」；每下跌2元及4元，則分別付出1.5%及0.75%的保費。當然，願意為了這些微保費而「承保」的亦大有人在。再作個更簡單的譬喻，就是上述依次代表了有人願意以33倍、66倍及133倍的賠率下注，同時亦有人願意接受這些賭注。（身為香港賽馬會前董事，我可以在這裏奉上一些「貼士」：無論馬匹的賠率有多少，牠們實際跑出的機會（以跑贏的次數與出賽次數的比率計）其實是小過賠率的。）
回顧去年10月份，1年期遠期美電同樣是大幅上升，而且同樣是由於預算赤字的問題促成。當時遠期美電上升的趨勢一直持續至財政預算案發表當日，其後才急速回落。事實上，遠期美電在這段時間上升，可能是一種季節性的現象。我亦深信，財政司司長發表財政預算案時，必然會提出有效的財政預算策略，屆時遠期美電便可望回落。
任志剛 金融管理局總裁