去年911後，會德豐（020，市值108.66億元）最低4.925元，現價5.35元，較當時高出9%。九倉（004）現價16.15元，較當時最低11.60元則高出39%。會德豐現價可追落後，持有會德豐較持有九倉化算。
■02年度（3月年結），會德豐純利5.47億元，微增5%，每股盈利由0.26元增至0.29元。如此業績，並不理想，原因是為物業撥減值準備高達12.50億元；對上年度，同類撥備亦達12.21億元。03年度，業績料不如前，但物業撥備大降，預測盈利可回升至13.60億元，每股盈利0.67元。現價往績PE19.9倍，預測降至8倍。
聯營公司九倉，02年度（12月年結，與會德豐的3月年結不同）上半年純利12.02億元，微增5%，預測全年28.50億元，上升13%，每股盈利由1.03元升至1.16元。現價往績PE15.7倍，預測13.9倍。會德豐的PE，是九倉的6折以下。
■02年3月底，會德豐每股帳面值13.04元，股價折讓59%。02年6月底，九倉每股帳面值22.28元，股價折讓率28%。會德豐的折讓率是九倉的折讓率兩倍以上。九倉若干資產，例如有線寬頻（1097）市值高於帳面成本，又例如收租物業，估值可能較為保守，九倉的每股資產實值，料在帳面數字之上，股價折讓率實際大過28%。水漲船高，會德豐的實際折讓率亦高於59%。
■會德豐持有48%九倉，這48%九倉的市值高達190億元，相等於會德豐市值的1.75倍。持有1股九倉需付16.15元，但透過會德豐持有1股九倉只需9.26元。
■九倉市值是會德豐市值近4倍，買賣亦較易，基金願意付出較高條件（相對於會德豐）持有，順理成章。但兩者相差太遠，應考慮持有會德豐。
●1年以來，九倉跑贏會德豐甚多，現在是時候買入會德豐；有九倉在手者亦宜沽售九倉改買會德豐。未來幾個月，會德豐的上升空間料較九倉上升空間為大。
何車