港股昨日出現輕微回吐實屬正常表現，但昨日大市整體成交顯著下跌，充份反映出昨日在本欄提出的論點──就是由補倉盤帶來的升勢始終不能持久，但現階段要吸引新錢流入亦並非合適時機，所以，在暫時大市缺乏明確方向的因素下，恒指只有待整固後才有力向上。
日前有投資者問，為何我在早兩周前預測恒指會先行見底才反彈，其實我所持的理據曾在電台節目中闡述過，現在不妨再跟大家探討一番。
其實恒指在8800附近水平見底，主因是早前大市跌近98年政府入市的平均水平，但問題是特區政府仍持有一定數目的官股作長線投資，港股的供應量其實仍未回復至98年的水平，在這情況下，恒指的合理水平應在8600至8800水平。
另外，根據傳統智慧，當市場沒有投資者願意入市時，大市通常會作出較顯著的反彈，早在兩周前，港股成交連日創新低，而且一直較活躍的沽空活動亦較為收斂，所以預計港股會出現一次較大的技術性反彈。大市在8600至8800水平是否牢不可破？我不敢絕對肯定，但據上述「官股效應」的影響下，8600至8800是值得吸納的水平。
除了大市表現外，不少投資者都關注即將上市的兩隻大型新股──中國電信（726）及渣打（2888）是否值得投資。有關中國電信，早前已略跟大家分析，在此不再作細表。另一隻股份渣打銀行，公開招股反應似乎較市場預期為冷淡，市場普遍認為2%折扣及根據過去派送股息的經驗，似乎吸引力不足。事實上，現時左右渣打招股的反應有3項：
第一，就是渣打本身業務的吸引性。論市值，渣打跟恒生（011）及中銀香港（2388）差不多，但業務性質卻近似滙豐（005），所以若投資者想在港投資環球銀行股，首選會是滙豐。現時本地業務佔渣打整體業務約32%，其餘的業務集中於亞洲其他地區，但由於收入仍主要靠本地市場，鑑於本地業務的撥備金額不低，加上亞洲市場增長放慢，若與本地兩大銀行──恒生及中銀香港相比，吸引力自然比下去。至於渣打拓展國內業務步伐，恐怕較中銀香港或東亞（023）稍慢。由此可見，現時渣打的賣點的確不多。
其次，有人憧憬渣打有機會被納入恒指而刺激其股價，但我看事實並不容易。原因是渣打在本地是第二上市地位，另外，假設中銀日後被納入恒指，銀行股的比重會較重，渣打短期內都難以有空間被「收歸」恒指旗下。
第三，中銀香港跌穿招股價，始終對渣打招股構成心理影響，預計不少投資者會待渣打上市後再謀入市策略。
陳永陸