即將進行招股及上市的利來控股(221)主要在國內從事女裝設計、分銷管理及品質控制業務。利來品牌自89年起已在國內行銷,表面上,集團跟其他上市的國內成衣企業沒多大分別,但其整體的營運模式其實比較獨特。
利來在國內擁有超過80個銷售點,廣東省則佔半數,但所有銷售點均不是自營店而是透過特許經營模式營運。另外,加盟店與集團之間由4組分區發展隊伍作營運,他們主要是協助加盟店去選址、訂貨及提供營運協助,但這些發展隊伍卻不是利來的僱員,只是外判服務供應商,故集團不需承擔任何成本,他們的利益主要來自加盟店營業額中約2%。
利來主要只是負責設計及推廣品牌,至於訂料以至生產均透過外判去取得,因此,集團的整體經營成本可以大幅下降,發展隊伍的收入由於與加盟店的生意額掛鈎,故亦會致力協助推廣。現時利來的毛利約40%,加盟店約150%,不過,投資者亦需留意加盟店的數期高達90日以上,壞帳風險亦需注視。集團以5倍多PE上市,短期下跌風險應不大。
另外,有投資者問有關和黃(013)認購證的問題。現時市場上年期較長及成交較多而又較平的和黃證有兩隻,分別為9518及9472。9518及9472的引伸波幅分別為38%及39%,均比同類型的40%以上為低;槓桿比率及溢價大致為13倍及13%;9518的過往5天平均成交量則較高,達1100多萬,9472為200多萬。
不過,由於近日和黃股價受制於50日平均線阻力,故待和黃進一步回落到45至46元區域才買入認購證博反彈,風險會較低一些。
鄧聲興
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