投資者欲在窩輪市場內着着領先，除了要對市場具有敏銳觸覺外，必須吸取他人的失敗經驗，留意每個容易被忽視的潛在危機。所謂知己知彼，筆者將會一連兩周，扼要地探討10個窩輪投資者常犯的毛病，讓大家引以為誡。今日先提其中五項。
所有窩輪價值均由內在值和時間值兩部份組成。內在值是正股價格與窩輪行使價的差額，只要在到期時，正股股價仍高於窩輪行使價，相關認購證就有正數的內在值。以滙控認股證9266﹙行使價為$65﹚為例，正股在上周四﹙10月17日﹚收市價為$86.25，窩輪價格則為$25，其中$21.25是內在值，餘下的$3.75是時間值。投資者常投訴窩輪到期時會變成廢紙，所謂「廢紙」，其實是指其時間值及內在值同時消失。
另外，認股證愈接近到期日，時間值的消耗愈快；其價格轉趨波動，風險亦相應提高。最後，在認股證到期時，其時間值部份會完全消失，股證價值便只有內在值。據經驗估計，一般認股證約2/3的時間值，將會在其最後1/3的壽命中流逝。
使用平均購入法的投資者，在價格下調時，會用較低價錢增加持股量，藉以降低平均成本。當正股價格上升，即使價格未能升至最初購買價，只要高於平均購入價，他們便可從中取利。單從計算方法來看，這投資策略有一定參考價值，但先決條件是相關資產必須質優，而其價格會在未來重拾升軌。
不少利用平均購入法投資窩輪的散戶，在輪價下跌時未有執行止蝕，反而選擇加注「溝淡」，結果出現愈買愈低的情況。其實，平均購入法並不適合窩輪投資者採用，主要因為窩輪是受到時間值流逝的影響。即使股價出現反彈，時間值對窩輪價值的損耗可能高於正股股價帶動的內在值增幅，因此，傳統認股證並不適合作長線持有。
投資者倘若真的希望以平均購入法投資窩輪，應選擇一些年期較長，較為價內的股證，因該等股證擁有較高內在值，較低時間值，換句話說，受到時間值流逝的影響也較低。
窩輪能在正股表現良好時，提供極大升幅，但有些時候還是不沾手為佳，特別是市場淡靜或缺乏明顯方向時。正因為窩輪內在的槓桿及時間值，投資者可能在短時間內賺取或蝕去大部份的投資金額，換言之，他們必須小心管理風險。
作為影響窩輪內在值的主要因素，正股短期走勢往往 直接影響相關窩輪價值。投資者在買入窩輪前，必須清楚預計正股短期方向及波動幅度；同時根據正股價格及其轉變可能對股證價值帶來的影響，決定入場及止蝕位。而這正是窩輪投資者經常談論的有效槓桿比率及對沖值，一般報章或財經網站皆刊載有關資料。
無論投資股票或衍生工具，投資者必須掌握相關股份價格走勢的技術分析，一些重要阻力位及支持位，往往能帶來重要啟示。事實上，不少窩輪投資者只從成交量、溢價來作出投資決定，未有好好分析相關股份的價格走勢；另有一些人則純粹根據窩輪價格走勢圖來作技術分析，但基於時間值流逝的影響，此舉可能會帶來偏差，除非正股價格呈現強勢，否則窩輪價格走勢只會一浪低於一浪。因此，投資者倘若希望對價格走勢作出技術分析，焦點應集中在相關股份，而非窩輪本身。
（二之一）
雷裕武 麥格理證券衍生工具部聯席董事
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