中國聯通(762,市值552.3億元)27個月前以每股15.84元招股上市,日前跌至歷史性新低4.10元。現價4.40元,儘管有不利消息困擾,已屬超賣,技術性反彈可期。
■「不利」消息之一,是中國電信招股價範圍下調,上限降幅傳為9%,下限降幅傳為7%。然而,盈利中若扣除接駁費,PE為12.69至14.66倍,中間落墨計為13.68倍,仍在聯通PE之上。新股要吸引投資者,PE應在同類舊股之下。中電信上市,對聯通其實不應有威脅,除非聯通事前急升。
■「不利」消息之二,是聯通的母公司中聯通A股在上海上市,股價未如理想。中聯通A股以每股2.30元人民幣招股,招股價PE20.2倍,上周掛牌後最高3.15元,昨收2.98元,較招股價高出30%,PE升至26.3倍。
中聯通A股與聯通的投資者不同,股票不能互通。A股對聯通的影響,只屬心理性質。不久之後,更加少人留意A股市價是多少。
■02年度(12月年結)上半年,聯通營業額179.91億元(人民幣.下同),大增32.1%;純利22.52億元,只微增2.7%。以EBITDA計,業績則頗見出色,達87.8億元,大增35%;營業利潤34.4億元,上升30.6%。出人意表的是,GSM手機營業利潤大增53.9%。現價往績PE13倍,預測微降至12.6倍,與中移動(941)PE相若。
■上月中以來,股價首次低於資產帳面淨值。今年6月底,每股帳面淨值4.80元人民幣,股價有輕微折讓。中移動每股帳面淨值6.62元人民幣,股價有溢價逾2倍。(電盈(008)因撤銷商譽,每股帳面負值0.19元。)
●聯通較去年911後低位下跌逾4成,幅度猶在電盈之上,現價過殘,可追落後,短炒勝算高,並有機會跑贏中移動。
何車