踏入今年後，美股一直狂瀉不止，杜瓊斯工業平均指數、S&P500指數及納斯達克指數現已分別較年初下跌25%、30%及40%。股市如江河日下，投資者要如何自處呢？
去年底美國相繼爆發商業詐騙案，先後有Enron、WorldCom造假帳，以及Xerox及Merck等公司出現帳目問題，這些事件除了令不少美國大銀行需要作出巨額撇帳外，更牽連到美國總統親自推動金融改革，其時投資者仍未從911事件衝擊中恢復過來，問題帳目事件令本已脆弱的投資信心再遭重擊。
最近充斥市場的負面新聞不斷，一個接一個，連續的盈利預警令投資者失去信心。股價缺乏支持，令管理層承受巨大壓力，他們想盡辦法提升盈利，其中最直截了當的辦法便是裁員，故美國大企業數以千計的裁員消息無日無之，市場不禁擔心美國兩大經濟支柱：個人消費及房地產市場是否能夠撐下去。
戰爭的不明朗因素亦令風險溢價（riskpremium）上升，大抵大家也相信股市將會在回升前先向下尋底，投資者紛紛減持股票。不經不覺，日本及美國股市分別創出了19年及5年新低。
根據以往經驗，股價一向很少停留在理性範圍，股價「合理」與否基本上取決於投資者當時的信心，本已飛升的股價「因信得救」，朝着更不理性的價格邁進，不理性完可以更不理性。同樣道理，當投資氣氛轉為悲觀時，股價在不理性下調後可以再跌。
索羅斯的反射理論（LawofReflexivity）指出，事件的原因及結果是互相影響的，預想事件的結果將導致另一些事件的發生，從而影響結果。人們預想股市將會大跌而先行沽貨，結果，股市真的大跌，繼而引發更多不利事件的發生，令股市出現災難性的下跌，當中所牽涉的心理因素才是股市狂跌的主因。
股神畢菲特曾說過，投資者習慣照搬過去的經濟現象，並毫無保留地投射至未來，這樣做自然得很，見好唱好，見淡唱淡，美國近10年的牛市造就不知幾許財富。股價飛升之時人人大賺特賺，自然只會懂得往好處想，現在股價跌個四腳朝天，大家才猛然記起股市是會盛極而衰的。
投資理論可以很簡單，無論在任何一個市場投資，投資者要的必然是好回報。投資回報往往跟投資項目預期產生的盈利息息相關，如要預測股市長線走勢，首先要把握未來數年企業盈利的增長潛力和長期利息的動向，歷史上並未聞說有人能在任何時候準確預測股市走向。人心一向最難測，偏偏短期的股市走向受心理因素影響至大，重要的是要在看準時機後橫下心，在淡得化不開的氣氛下下注，這種慎思而不受群眾影響的人最能捕捉真正的投資機會。
可以說，股票市場是個鬥智鬥力鬥耐性的心理遊戲（mindgame）。
英明資產管理有限公司 李庚
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