上車落車:PE不低滬杭甬上升空間有限

上車落車:PE不低滬杭甬上升空間有限

國內公路股中,滬杭甬高速(576,H股市值34.77億元)業績增長紀錄最佳,PE亦最高,股價跑贏同類股與國企指數。現價2.425元,較52周最高只低12%。
■02年度(12月年結),營業額9.96億元(人民幣.下同),增32%。純利4.46億元,增21%,每股盈利由8.5分增至10.3分,是國內公路公司之中增長之冠。
滬杭甬經營的收費公路,全部位於浙江省境內。兩條主要公路中,全長248公里的滬杭甬高速公路,每日汽車流量增長20.5%,收費增加28%;全長142公里的上三高速公路,每日汽車流量增長37.4%,收費增加40.3%。公路經營以外的收支中,利息開支淨額7639萬元,因利率下降而減少3560萬元。短期投資收入3738萬元,則減少1半。在高速公路兩旁經營的零售業務,增長頗速,但盈利所佔總數比重有限。
■02年度全年盈利預測9.13億元,增長2成,每股盈利由17.51分增至21分。現價往績PE14.7倍,預測12.2倍,較其他公路股及大多數國企為高。

發行內資股計劃擱置
■滬杭甬高速公路44公里長的第1期拓寬工程略為提前展開,40公里的第2期拓寬工程亦快將展開。所需資金估計逾20億元,向公眾發行內資股集資的計劃未能落實,正研究其他融資辦法。02年6月底,滬杭甬借貸淨額24.65億元,淨負債比率27%;融資拓寬公路工程,估計淨負債比率仍在50%以下,仍處安全水平。
■未來數月,浙江省內更多高速公路建成通車,將起分流作用,對滬杭甬明年盈利增長將起緩和作用。
■6月底,每股帳面淨值2.13元,股價有溢價21%。其他國內公路股,皆有折讓。
●滬杭甬5年前上市,盈利年年增長,已成基金心水股,但PE不低,已反映利好條件。在近數月的跌市中尚未跌夠,距高價不遠,上升空間有限。
何車