裕元工業（551）上月向控股公司收購大量與造鞋有關資產及業務，以加強裕元業務的垂直整合，而市場反應不佳，加上美國經濟形勢不明朗，股價出現近期低位20.5元，但大體表現仍與大市同步。
裕元收購的資產業務，包括鞋類生產工具（如鞋模及有關設備）、鞋類原材料（如橡膠、膠水等加工及貿易）及鞋類配件（如鞋底、皮革及包裝用品等），代價4.27億美元（下同），付現金約2.4億元，其餘約1.87億元發行新股抵付，每股作價24.29港元，相當於6000萬股。該等業務計至今年6月止9個月盈利為3420萬元，獲保證至9月止年度盈利4460萬元，預期收購PE約9.57倍。
裕元截至6月止9個月，盈利1.733億元，較上年度同期增加21.8%或370萬元。
該9個月的詳細業績，截至2001年12月止的一季，盈利5210萬元，增長3.65%，截至今年3月止的一季，盈利5836萬元，減少5.65%，至6月止的一季，盈利6282萬元，增長9.46%。
裕元財務顧問為收購所提意見時，預測至今年9月止年度，裕元盈利為2.227億元，即截至9月止一季預測盈利為4940萬元，是今年最差的一季，相當保守，但以此估計，則裕元每股盈利為31.27美仙，若年度初期已完成收購，計入收購所得盈利，扣除利息開支及商譽攤銷後，每股盈利應為32.25仙，較收購前增長3.1%。
裕元已在進行垂直綜合策略，但只限於若干範圍，已經常向控股公司購入有關產品，完成收購後，將減少關連交易，使裕元的垂直綜合進一步加強，是裕元發展的機會。事實上，如裕元自行發展，需要一段時間，方可達致收購效果，而且收購代價中的44%以新股支付，也是有利。
預期收購於本月底完成，未影響截至9月止年度業績，現價21.9元，估計PE約9倍，下年度展望，仍看美國經濟的變動，以及收購後對業務的整合而定，相信鞋類銷售盈利已受限制，而業務整合將可降低成本，有利於整體增長，中線仍可審慎樂觀。
齊明