收購電廠影響股價<br>上車落車:建滔宜觀望

收購電廠影響股價
上車落車:建滔宜觀望

建滔化工(148,市值21.55億元)上月10日宣布計劃收購英德市1項水電廠,宣布至今,股價由5.70元跌至4元,跌幅30%,期內所有普通股指數跌幅10%。
■建滔是透過持有57.7%的新加坡上市附屬公司,與廣東省英德市政府簽訂無法律約束力的諒解備忘錄,收購白石窯水電廠,暫定代價為7億元人民幣。建滔所需支付現金,5億元來自銀行貸款,2億元來自內部資源。諒解備忘錄並無就收購磋商工作設定任何時限,但預料可在3個月內完成。建滔表示收購可能付諸實行,亦有可能擱置。
■收購電廠的好處是電廠可直接售電予建滔的當地廠房,長遠可節省近3成電費,電費現時佔總成本約4成。壞處是借貸增加。02年3月底,集團借貸淨額10.6億元,淨負債比率47%;收購若成事,借貸淨額增至逾17億元,淨負債比率77%(實際屬於建滔股東的借貸淨額與比率較低,因為並非透過100%全資附屬公司收購英德電廠)。更大的「壞處」,是公司忽然「進軍」與本業無直接關係的業務,業務路線清晰程度下降,不為基金所喜。

產品降價業績倒退
過去1個月,建滔股價跑輸大市,固然與美國電子股急跌有關,亦與計劃收購英德電廠有關。
■建滔的業務是產銷積層板、銅箔、玻璃纖維布及甲醛。02年度(3月年結)營業額24.64億元,跌2%;純利3.39億元,倒退17.1%,每股盈利由86.6仙降至70.1仙。去年產品降價,儘管規模經濟效益提升,業績仍難免倒退。若非1稅項由4220萬元降至2167萬元(原因是以前準備過度),及2董事酬金減少近900萬元,集團業績倒退幅度更大。現價往績PE5.7倍,預測將略逾6倍(年結期將由3月改為12月)。
●建滔收購英德電廠,若然擱置,將對股價有利,反之則不利,可留意事態發展。短期或考驗去年9月低位,暫宜觀望。
何車