上月中,天津發展(882)主席曾透露分拆公路業務在港上市,並希望於年底或明年初實現,其後,又發出通告,澄清並無分拆建議的具體計劃及時間表,強調分拆建議尚處初階,並無任何實質計劃。
去年9月,亦曾透露將獲注入公共事業項目,也於10月公布,澄清並未與母公司商討注資,直至今年3月,則公布收購津濱公路股權24%,耗資1.56億元。
津發若分拆公路上市,將包括原有的外環東路權益86.7%及新增的津濱公路權益24%,後者於去年4月通車,預期今年仍未有盈利貢獻。
大市疲弱,新股上市減少,分拆活動亦將因循市勢而決定,股權已在津發掌握之中,管理層既然曾透露會分拆上市,相信只是時間問題,分拆公路業務,與王朝葡萄酒的分拆應有分別,因王朝股權涉及外資,在商討及安排上市前程序較為複雜,因此,直至現在,王朝的上市仍在只聞樓梯響的階段。
分拆上市,目的在於套現,而可能帶來的帳面利潤,並無實際意義,津發年中的借貸淨額只是5.14億元,財政狀況並不緊絀,可以等候適當時機,再作分拆。
在紅籌股中,尤其是窗口股,上海實業(363)已於中港兩地分拆上實醫藥(8018)、上海家化及光明乳業上市,而北京控股(392)亦已組成首都旅遊等待分拆,津發有條件分拆,自當效法,看來分拆已成為主要窗口股的財技模式。
分拆的效果,於旺市中才能發揮其投機性,正常市道中,只有業績最為實際。
津發今年上半年盈利1.1億元,增長15%,其中包括出售華燊燃氣(8035)股份獲利多於上年同期1878萬元,以業務盈利計,實際減少4%,其中處理散貨及貿易的業績令人失望,錄有相當虧損。
津發成交轉靜,買賣兩閒,但沽壓亦有限,現價1.79元,估計PE6倍水平,似乎下跌風險不大,相信或有的反彈也是平平,宜保持觀望,看清形勢,再作考慮。
齊明