點股壇:恆地績劣逢高沽售

點股壇:恆地績劣逢高沽售

恒基地產(012)的物業發展青黃不接,也無意急售存貨,以致業績急降,盈利持續兩年下跌,表現遠遜於同業。
截至今年6月止年度,恒地盈利只有21.5億元,較上年度減少22.4億元,減幅為51%,每股盈利1.25元,中期息每股已派35仙,將派末期息45仙,全年股息共80仙,只減27%。
恒地於期內完成的地盤,只佔樓面58萬方呎,且大部份透過聯營公司發展,因此,期內恒地幾無樓宇落成,而物業發展的營業額17.4億元,估計只是來自出售存貨,扣除恒基中國(246)帳項綜合,實佔售樓營業額13.4億元,而售樓的盈利貢獻,為5783萬元,扣除恒基中國應佔之數,實為1449萬元,是營業額13.4億元的盈利,實在十分低微,由於樓價仍在下跌,雖然過去亦曾撇數,但相信部份存貨已無利可圖甚或虧損,事實上,應佔共控公司(主要發展物業)業績,亦出現虧損1.53億元,反映過去撥備不足。
恒地期內的盈利,主要來自佔73.48%的恒基發展(097),提供純利13億元,佔總盈利60%以上,過去兩年,恒地增持恒發股權9%,可見對恒發的倚重,佔恒基中國65.45%,對恒地貢獻是8700萬元,除兩家主要附屬公司外,恒地直接賺取的盈利只有7.6億元,主要來自租金收入減其他開支及虧損的淨額。

表現將遜同業
過去1年,恒地售樓128億元,其中自佔52%,都是今年度入伙為主的樓宇,而且國際金融中心高層寫字樓亦已售予金管局,今年度(03年6月止)的售樓收益遠勝去年。恒地計劃於03年底前推出9500個單位發售,反映未來兩年入伙樓宇增加,而且較為穩定,有利於未來業績。
恒地現價22.65元,PE18倍,息率3.5厘,每股資產帳面值32.98元,股價折讓31%,過去一年業績雖差,現年可望增長50%左右,PE將降至12倍,就PE看,仍嫌稍高,但資產折讓可以抵銷,跌至現水平,雖則下跌風險已不大,但市勢若有反彈,恒地將遜於同業,應逢反彈沽售。
齊明