點股壇:恆發核心業務穩定

點股壇:恆發核心業務穩定

恒基發展(097)近年的業績有相當反覆,主要原因是包括物業減值或撥回、買賣證券增減,以至分拆業務收益等,形成相當反覆,而表面數字亦非反映核心業績。
截至今年6月止年度,恒發盈利17.8億元,較上年度減少1.98億元或10%,每股盈利67仙,中期息已派11仙,末期息將派11仙,全年派息共22仙,較上年度減少1仙或減幅4.3%。

派息無一定標準
期內出售聯營公司獲利1.34億元及撥回聯營公司減值1.2億元,亦為投資物業及廠房減值6026萬元,作出調整後,期內核心盈利應為15.86億元,而上年度因分拆恒基數碼(8023)帶來盈利5.8億元,核心盈利應為13.97億元,以此比較,則期內核心盈利應增13.5%,已將證券投資作為核心業務論,若將證券投資視作非核心業務作出調整,則增幅更達25%,但股息則減1仙,實際減少2860萬元,反映恒發的派息無一定標準,只是隨意。
00年度表面盈利16億元,派息已是23仙,01年度盈利增至19.77億元,並無加息,02年度表面盈利高於00年度11.2%,股息反而減少4.3%,期間財政狀況相若,實在難以解釋減息1仙的決定。
雖然核心盈利增長,而個別業務則表現參差,恒發不直接參與物業發展,而投資物業的貢獻則減1.6%,經營兩間麗東酒店房租受壓,出現虧損,千色店增至6間,已出現營運盈利,投資於國內基建項目貢獻增加34.9%,是投資期間多4個月,按比例計,實際減少10%,資訊科技虧損7200萬元,保安及其他業務則有滿意業績。
融資成本減少7000萬元,減幅為50%,是利率下跌的效果。
聯營公司的貢獻,其實是重要盈利,尤以中華煤氣(003)為主,提供純利近12億元,其他包括香港小輪(050)及美麗華(071),以至若干物業投資公司,共獲稅前盈利15.8億元,純利約13.7億元。
恒發現價6.15元,PE9.1倍,息率3.6厘,核心業務表現穩定,現水平大致可企穩,預期下跌風險有限,可以繼續看中線。
齊 明