恒基發展（097）近年的業績有相當反覆，主要原因是包括物業減值或撥回、買賣證券增減，以至分拆業務收益等，形成相當反覆，而表面數字亦非反映核心業績。
截至今年6月止年度，恒發盈利17.8億元，較上年度減少1.98億元或10%，每股盈利67仙，中期息已派11仙，末期息將派11仙，全年派息共22仙，較上年度減少1仙或減幅4.3%。
期內出售聯營公司獲利1.34億元及撥回聯營公司減值1.2億元，亦為投資物業及廠房減值6026萬元，作出調整後，期內核心盈利應為15.86億元，而上年度因分拆恒基數碼（8023）帶來盈利5.8億元，核心盈利應為13.97億元，以此比較，則期內核心盈利應增13.5%，已將證券投資作為核心業務論，若將證券投資視作非核心業務作出調整，則增幅更達25%，但股息則減1仙，實際減少2860萬元，反映恒發的派息無一定標準，只是隨意。
00年度表面盈利16億元，派息已是23仙，01年度盈利增至19.77億元，並無加息，02年度表面盈利高於00年度11.2%，股息反而減少4.3%，期間財政狀況相若，實在難以解釋減息1仙的決定。
雖然核心盈利增長，而個別業務則表現參差，恒發不直接參與物業發展，而投資物業的貢獻則減1.6%，經營兩間麗東酒店房租受壓，出現虧損，千色店增至6間，已出現營運盈利，投資於國內基建項目貢獻增加34.9%，是投資期間多4個月，按比例計，實際減少10%，資訊科技虧損7200萬元，保安及其他業務則有滿意業績。
融資成本減少7000萬元，減幅為50%，是利率下跌的效果。
聯營公司的貢獻，其實是重要盈利，尤以中華煤氣（003）為主，提供純利近12億元，其他包括香港小輪（050）及美麗華（071），以至若干物業投資公司，共獲稅前盈利15.8億元，純利約13.7億元。
恒發現價6.15元，PE9.1倍，息率3.6厘，核心業務表現穩定，現水平大致可企穩，預期下跌風險有限，可以繼續看中線。
齊 明