第4季盈富基金（2800）將於今日開始發售，近日市場出現不少對沖及套戥活動。滙豐（005）為恒指成份股中市值最大的股份，加上較早時相對地產及電訊類股份表現強勢，故近日不少沽空均集中在滙豐之上。
基本因素而言，滙豐現時股價為1.94倍帳面值及預期PE15倍，較其他國際性銀行股平均單位數字PE為高。滙豐估值較高主要是反映其信貸質素優良，滙豐過往沒有過度借貸予新經濟企業，就算經濟逆轉亦不會像其他國際性銀行面對信貸質素轉壞的問題，但現時市場已重新評估滙豐的高溢價是否可維持。無可否認，盈富相關的對沖盤將對滙豐短期股價走勢不利，如外圍走勢持續疲弱，則其股價將會跌穿80元，但由於其股價與9日RSI開始出現背馳，故當滙豐股價下挫至77至78元區域時，將有可能出現較強的反彈力，較進取的投資者可能會在此水平買入認購證博短線反彈。
由於整體外圍走勢仍未明朗，投資者應選取一些年期較長及不要太價外的認購證。現時平均成交量最大而年期較長的認購證有3隻，分別為9395、9441及9451。當中9395及9441的引伸波幅略較低，報32%，9451則為33%；溢價方面，9451只有10%，9395及9441分別為13.3%及15%；槓桿比率則9451遠低於9395的32倍及9441的29倍，只有14倍。因此，9395及9441的爆炸力應會較強，9451則防守性較佳。至於繼續看淡滙豐或希望作對沖的投資者，可考慮9366認沽證。當然，在現時波動的市況下投資衍生工具風險不小，宜多加注意。
鄧聲興
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