利息支出大降助長業績<br>上車落車:鷹君價殘

利息支出大降助長業績
上車落車:鷹君價殘

鷹君集團(041,市值33.81億元)過去數月走勢十分疲弱,現價5.80元,較98年8月港府救市時最低位5.25元,只高出1成。
■02年度(12月年結),集團營業額12.14億元,微跌6%,但純利2.74億元,則有22%的增長,每股盈利由0.41元增至0.47元。上半年經營情況並不理想,例如本港萬國寶通廣場及鷹君中心的寫字樓出租率,分別由93.4%降至85.6%,及由99.1%降至94.3%,平均租值亦下降;本港酒店入住率上升,房租則下跌;海外寫字樓租金與酒店收益,亦不如前。
經營業務欠佳而盈利仍有逾2成(4933萬元)的增長,原因得1個,就是利息開支由2.37億元大降至1.7億元,減少6700萬元。未計利息開支,鷹君上半年實際業績倒退,不足為奇。(上半年撥作發展物業成本的利息開支為1.03億元,亦降3500萬元,與旺角重建計劃有關,不影響鷹君的損益帳。)

借貸逾百一億元
■今年6月底,鷹君借貸淨額115.67億元,較半年前上升4.91億元,淨負債比率71.7%。借貸增加,是因為發展旺角計劃,估計尚需逾34億元發展費用,借貸與淨負債比率將進一步上升。旺角計劃有酒店、商場及寫字樓,總樓面176萬方呎,明年底落成,04年以後,借貸下降。估計明年底借貸處高峯期,淨負債比率高達93%以上。
■02年度全年盈利預測5.6億元,增長1成。現價往績PE6.4倍,預測5.8倍。PE特低,主要因市場預期商廈市道持續調整,海外酒店業務難望改善等。
■02年6月底每股帳面值26.49元,以8折計,每股淨值21.19元,股價折讓率高達78%。
●鷹君並非主流地產股份,彈跳力較弱,但現價已過殘,再大跌的風險有限。大股東持有55.1%,或應考慮私有化。
何 車