昨日與大家略為分析過中國電信的投資前景，今天續談其業務及投資風險。中電信的主要業務約52%為本地固網業務，佔總收入約20%為國內長途，4至6%為國際長途，約7%為接駁費收入，數據及互聯網服務則佔總收入約9%，餘下的7%則為專線業務。很明顯，中電信的總收入很依賴來自固網的貢獻，雖然國內固網滲透率仍然十分低，增長空間仍大，不過，估計國內電話線的增長率將會由今年的18%放緩至明年只有12.6%。
另外，中電信亦缺乏對電話費的調整能力，現時國內電話費仍由國家訂定，雖然信息產業部已表示電話費未來幾年將不會改變，但由於收費不是由市場機制訂定，故涉及很大政策風險。由於收費上調的機會不大，集團需透過節省成本去改善營運效益，但中電信上年度的成本結構中有超過30%比例為折舊及攤消開支，網絡經營及支援亦佔成本32%以上，這方面的開支下調空間不會太大。由於現時集團固網電話線的使用率只有70%，故明年度資本性開支應可大減。
中電信於上年中開始取消新客戶接駁費，但相信影響不會太嚴重。至於流動電話的替代性亦是風險因素之一，雖然國內流動電話滲透率較固網高，但固網電話仍有存在價值。
總括而言，中電信的風險應較中移動（941）及聯通（762）低，但投資價值則需視乎最終定價，相信在9倍PE以下的值博空間會較吸引。
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鄧聲興