越秀投資（123）昨創出92年底上市以來低位39.5仙，即有相當買盤出現，以維持秩序，卒之在弱市中仍升3.7%，以42.5仙收市。
近數月越秀一直在反覆回落，已接近低位，昨日公布上半年業績，盈利銳降56%，只有2035萬元，每股盈利0.51仙，自然不派發中期息。一家資產值65億元的公司，盈利如此低微，實在令人失望。
越秀於去年12月，已協議作出重組，收購母公司的物業資產，而付予代價中，包括以水泥、電訊及科技權益抵付，趁勢精簡業務，但計劃拖延甚久，甚至近期才能安排一項銀團貸款，以支付有關現金代價，該重組將於年底完成，費時達1年之久。
越秀目前經營中的業務，包括物業、基建、造紙、水泥及其他，期內出售物業僅45萬方呎，雖已增加13%，但以住宅為主，出售舖位不多，提供盈利較上年減少61%，預期下半年銷售樓宇再降至34.5萬方呎。
基建投資因出售若干項目，以及採用較高攤銷資產率，使業績亦降41%。
廣州造紙廠的市場佔有率極高，以銷量計，為全國之冠，期內銷量減8.6%，而價格則跌13.7%，雖然銷售成本下降，但分類業績則急跌71%。
越秀計劃終止經營的水泥業務，反而有頗佳表現，期內與德國水泥集團成立合營企業，銷量有相當增長，分類業績增長達1.4倍以上，預期下半年增加仍然強勁。
越秀總借貸36.28億元，而現金則為11.75億元，淨借貸仍達24.53億元，收購項目代價為50億元，其中現金20億元，餘數發行新股及以水泥等資產抵付，完成收購後，越秀的淨借貸將增至44.5億元，日後負擔利息支出更多。
收購項目是以資產折讓40%計算，較為有利，但收購後必須加速發展套現，方可減輕債項，這是關鍵，若以越秀現有發展策略看，既持有大量土地，當然也要廣州樓市配合，發行新股收購，作價68仙，相信是母公司的目標，恐怕短期不易達到，可以跟風，但應以短炒為主。
齊 明