美國國庫債券市場近期異常活躍，除有部份資金從股市撤走轉投債券之外，中東局勢外弛內張，資金尋求接近無風險的避難所，美國國庫債券似乎是最佳選擇。
大量資金湧向美債，價格被搶高（孳息下降）在所難免，導致10年期聯邦債券孳息下滑至3.9厘，是1963年以來首次低於4厘水平。
孳息持續向下滑落，反映通脹已死之餘，有分析員更認為通縮（deflation）之風正由東方向美國吹襲。房地產價格一旦停止上升，消費物價指數（CPI）可能掉頭回落，美國不難步日本和香港後塵，出現長期通縮，情況或會向其他地區蔓延，到時全球不只通縮，經濟更有可能出現double-D，不是「雙下陷」（doubledip），而是通縮性蕭條（deflationarydepression），雖然有點危言聳聽，但此時甚麼都有可能發生。倘如是，則美國國庫債券價格豈不是高處仍未算高？更令持有債券者雀躍的是，早前聯儲局一份報告暗示，若美國出現通縮威脅，聯儲局不排除會在市場大量購入國庫債券。
本欄曾多番指出，環顧全球實在欠缺投資樂土，國際資金苦無出路，在「海軍」遇上「水兵」──水鬥水的環境下，惟有暫時將資金投向無風險但有固定收入（利息）的美國國庫債券。不論是通縮也好或避難也好，資金一窩蜂湧向債市，最終會否形成另一泡沫？
債券投資者必須仔細衡量，目前美國已出現雙赤──貿赤和財赤，財赤若持續擴大（尤其是攻伊），將迫使美國要多發債，債券供應增加，孳息必然上升，到知道大戶已將好倉unwind至七七八八時，可能已走避不及，變成長期投資矣！
王冠一