中國聯通（762）的CDMA用戶目標為400萬戶，並按此標準向母公司租用網絡容量，雖然近兩月客戶增加頗速，8月份增加43.5萬戶，但至8月底，客戶亦只有169萬戶，聯通表示全年可達目標，市場則在觀望。
租用網絡容量，已獲母公司降低收費18%，但聯通提供手機予客戶，上半年CDMA客戶不足100萬戶，每戶每月成本高達318元人民幣（下同），而上半年每月每戶收入（ARPU）只有156元，因而CDMA業務出現6億元的虧損，若租用網絡使用量達80%（320萬戶），成本可降至129元，可以獲利，因此，CDMA客戶增加的速度，將左右聯通的未來業績。
上半年聯通總盈利22.5億元，增2.7%，每股盈利17.9分，其中GSM業務提供稅前盈利27.95億元，CDMA業務虧損6億元，長途、數據及互聯網業務提供8.4億元，尋呼業務虧損2.13億元，其他收益有1.66億元。
GSM用戶3313萬戶，增26%，ARPU71.6元，減12.5%，CDMA用戶169萬戶，新發展用戶ARPU155.8元，長城網75.5元，平均為106.5元，長途電話量增142%，互聯網用戶增25%，數據通信亦有相當增長，尋呼客戶2368萬戶，減28%，ARPU降23.4%至7.2元。
期內的增長，主要來自GSM業務增88%，而長途、數據及互聯網則增長274%，但為CDMA及尋呼業務虧損所抵銷（上年尋呼仍提供稅前盈利1億元）。
下半年表現，決定於CDMA的增長，而有意將尋呼業務售出，以及增購9省業務，對業績亦有影響，至於計劃派發末期息，消息傳每股7分，對股價來說，息率不過1.2厘，並無吸引力，派息率約20%左右。
雖然聯通淨負債只有47億元，但計劃中的資本支出，今年為217億元（已付部份），明年度192億元，不宜派發較多股息。
聯通現價5.55港元，雖然業績仍待觀察，但預期PE約15倍左右，已不應過份低估，若競爭不致白熱化，估計表現已較為穩定，可候低吸炒短線。
齊 明