兗州煤業（1171，H股市值26.78億元）上月宣布中期業績後，股價由宣布前的2.60元彈升至2.925元，現價再回落至宣布前水平，可候進一步回落時收集，低買高賣。
■02年度（12月年結）上半年，兗煤營業額36.62億元（人民幣．下同），上升20.5%。純利6.96億元，大增55.8%，每股盈利由0.16元增至0.24元。業績優於預期，因此業績宣布後股價有即時的利好刺激。
■上半年業績理想，主要因為煤價上升。國內原煤銷售量944萬噸，雖降2.7%，但平均售價急升18.7%；出口原煤1418萬噸，增17.6%，出口平均價升幅7.6%。另方面，原煤每噸銷售成本88.50元，升幅不足0.3%，對提高邊際利潤大有裨益。利息開支近6400萬元，增4000萬元，是因收購運輸業務借款而造成，但為運輸業務收入近6800萬元所抵銷有餘。
■上半年盈利增長率不能作為下半年業績的指標。今年7月底，出口煤價較年初下跌14.9%，估計下半年平均價將遠遠低於上半年，即使若干合約早已簽訂，收益亦將遜於上半年度。國內銷售成績，則大致可維持平穩。全年盈利預測12億元，增長24%，每股盈利由0.35元增至0.42元。現價往績PE8倍，預測6.6倍。03年度，國際煤價在需求未能有顯著增長下，估計低於02年度，兗煤業績預測有輕微回落。亦因如此，股價不易有太大升幅。
■02年6月底，每股資產值3.28元，股價有折讓15%。半年結新增長期借款12億元，乃因借入12億元用作收購運輸業務。淨借貸僅1.8億元，財政狀況非常穩健。
■兗煤多年來一直希望引入外資策略股東，但未有進展。若能成事，評價可以提高。
●兗煤是令人安心持有的國企股，暫設上落買賣區，跌近2.50元買入，升近2.90元沽出。
何 車