中國製藥（1093，市值14.88億元）上周宣布中期業績後，股價先跌後穩，值得逢低收集。
■02年度（12月年結）上半年，中藥營業額7.05億元，增長24%。純利1.01億元，大升68%，每股盈利增67%至8.12仙。控制成本得宜，例如營業額增加1.35億元，銷售成本只上升0.88億元；行政開支只升372萬元至5859萬元。
■中藥的產品可分為3大類：17-ACA頭孢菌素，上半年營業額由1.56億元大增至2.69億元（增幅73%），盈利貢獻由4251萬元增至6231萬元（增幅47%）。2青霉素營業額由2.47億元增至2.74億元（增11%），盈利貢獻由5445萬元增至6059萬元（增11%）。3維生素C營業額1.59億元，變化輕微，盈利貢獻則由不足100萬元大增至1432萬元。今年全年盈利預測2.05億元，大增46%，每股盈利由11.3仙增至16.2仙。現價1.16元，往績PE10.3倍，預測7.2倍。
■中藥未來潛力雄厚：17-ACA頭孢菌素擴廠，今年最高生產能量已提高至800噸，上半年產量206噸（調整1年計412噸，只用去最高生產能量52%），估計明年產量可達最高生產能量，這方面的增產不難令集團盈利大增30%以上。2維生素C產品經過去年下半年減價戰已告一段落，售價現已回升10%，引進新技術令成本下降，未來邊際利潤將可大大提高。3集團由原料藥企業轉型至包括成藥的開發及生產，增闢盈利來源。404年前，國內裝藥企業大整合，須符合美國GMP標準，逾7000家藥企中估計有1半會淘汰出局，大廠如中藥將佔更大市場份額，得益不少。
■6月底半年結時，借貸淨額2.18億元，淨負債比率16%，財政良好。
●中藥PE偏低，僅次於遠東生物制藥（399），未來盈利增長具爆炸力，可在淡市中逢低收集，中線目標1.60元。
何車