上周港股交投淡靜，平均每日成交不足50億，通常出現類似情況，是大升大跌的先兆！老友，你買升「定」跌？
上周恒隆地產（101）宣布以9.243億元收購母公司恒隆集團（010）持有的75%格蘭酒店權益，以每股計，即相等於以每股1.84元收購格蘭A股（195），及以每股0.184元收購格蘭B股（196）。這收購價較A、B兩股停牌前的收市價高逾1倍，雖然仍較這兩股的資產淨值折讓約25%，但在現時酒店業經營情況不明朗下，這收購建議算合理，而持有格蘭酒店的小股東能以這價格出售已算不俗。
年多前市場已預期部份藍籌地產集團，如九倉（004）及恒隆系等會進行重組，加上淘大早前改名恒隆地產後，全系進行重組之說已流傳，故這次的收購行動，部份投資者可能已等了很久。這收購行動可謂恒隆系重組其中一步，在成功收購後，恒隆系的架構模式將由橫向轉為直向，可達到以小控大作用。
至於是否如恒隆管理層所說，這是「三贏局面」？不妨細看其系內股份在消息公布後的表現，格蘭A、B股股價在復牌後迅即飆升逾1倍，基本上已反映整個收購的利好因素，差不多可獲利回吐。恒隆集團股價僅輕微偏軟，反而恒隆地產在復牌後股價一度急挫5.5%，顯示市場不太看好它這次出資收購的策略。
早前當恒隆地產大量舉債發行可換股債券，約為34億餘元（資料來自剛公布的業績），投資者普遍預期它將會較積極發展地產業務，卻想不到它用以收購格蘭酒店，雖然其收購價約有25%折讓，但以現時地產及酒店業的情況，這折讓吸引力實不太大。從格蘭業績可見，其回報實不太高，某程度甚至會略為拖低恒隆地產的盈利，在現時「CashisKing」環境下，對恒隆地產的利好作用實在不大。
在整個收購過程中，持有格蘭酒店74%股權的恒隆集團是另一得益者，雖然出售價較資產淨值有逾2成折讓，但由於格蘭A、B股一向交投疏落，基本上不易套現，更遑論在現時淡靜的市況下，得以高逾股價1倍的溢價出售。假若將格蘭酒店持有的物業分批出售，在目前疲弱的地產市場，並不容易，相信除恒隆地產外，很難找到另一個願意出這價錢的買家。
估計私有化格蘭酒店，並非恒隆系重組行動的最後一步，相信隨後仍有另一步「棋」。在恒隆集團與恒隆地產兩者之中，當然是恒隆集團值博率較高，但若非有耐性的朋友，則無謂沾手了！
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譚紹興