白馬媒體（100）剛公布中期純利大幅上升32.5%至2700萬，收入及EBITDA更分別上升27%及21%至1.96億及7300萬。業績明顯比媒體伯樂（8072）的虧損386萬及媒體世紀（8160）的虧損7818萬理想，但股價反而下跌，相信與經營環境轉壞有關。
期內雖然EBITDA上升21%，但EBITDA利潤率卻由上年同期的39%跌到37%。受到國內戶外廣告市場競爭激烈的影響，平均廣告收費下跌近17%，跌幅與市場預期大致相近。但期內銷售及行政開支大幅上升35%至4300萬則有點意外，相信是與集團加強推廣工作導致成本上升有關，集團於期內額外增加30名員工，令整體員工數目升上150名。
另外，現金流入狀況亦是值得關注。我們經常強調在分析業績時除了要看純利增長外，現金流量表現亦是十分重要的一環，因現金流量與純利增長成正比，才可反映出集團的利潤可實質地收取。以白馬為例，期內應收帳日由一年前的154日大幅升上193日，白馬廣告戶口的應收帳日亦由151日升上188日，因此令經營現金收入由上年同期的7400萬大降到1200萬。
不過，白馬期內亦有改善的地方，好像其標準展板數目由去年底的1.17萬塊增加至6月底的1.47萬塊。佔總營業額95%的候車亭業務營業額及盈利亦分別上升25%及44%。但以白馬利潤率有收縮現象，而現金流量亦較差，加上EV/EBITDA比率高達10倍以上，現值仍不算太便宜。
網址：
鄧聲興