近日閱讀港交所（388）02年中期業績，察覺有某些項目頗為有趣。首先其上半年盈利大幅倒退21%至2.9億港元，業績報告中解釋為：「主要是今年現貨市場交投量持續放緩以及利率低企而導致交易費、出售資訊所得收入、結算及交收費以及投資收入大幅減少所致。」
閱讀了上述解釋後，相信大家可能也會如筆者般，認為其盈利下降主要是因為近期港股交投放緩，港股上半年每日平均成交金額為76億元，較去年同期的每日平均95億元下降了20%，這點與港交所上半年盈利倒退21%頗為脗合，故此以港股成交減少來解釋盈利下降好像頗合理。
可是若進一步細閱其「收入」一欄時，察覺從股市有關業務而來的收入約為7.54億元，僅較去年同期的7.91億元下降了4.8%，可見單是股市交投量下降，不足以引致其盈利大幅倒退21%，反而其投資收入大幅下降才是主要因素。上半年的投資收入為1.35億元，較去年同期的1.99億元勁減32%！若扣除投資收入減少此項，則港交所盈利的下降很可能僅是10%以內。由此可見，投資收入對港交所盈利起頗重要的作用。
筆者更有興趣知道，是其投資組合的總數。能做出每年高達二三億元的投資收入，其組合的總數肯定不少。港交所的業績報告中指出，其可作投資用途的資金為90億港元，當中約53%是投資於現金或銀行存款（即現金），其餘45%投資於債券，僅得2%投資於環球股票。由於90億元中53%是現金，即47.7億元，據報告中指出，港交所的借貸比率極低，總負債少於股東資本的1%，即負債比率（gearingratio）不足1%。若扣除所有債項後，其持有的47.7億元是淨現金（netcash），以現時港交所的發行股數約為10.4億股計，即每股388單是現金便達4.59港元！相信這對其股價在低位有頗強的支持。
既然把高達50億元的現金存放於銀行而無其他更佳用途，倒不如將部份以股息回饋給小股東。此外，在有大量現金下何不調高派息比率？好像這次中期業績每股賺0.28元，卻只派發0.08元股息，派息比率僅為盈利的28.6%。
最後，在港交所90億元的投資組合中，僅得2%（即約1.8億元）投資於股市，這是否暗示它不看好股市？港交所是經營股票市場，是股市中的高手，連高手也如此審慎，將投資於股市的百分比維持（調低？）於2%的超低水平，各位朋友，你們是否也應想想閣下的投資組合？
譚紹興
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