九龍倉(004)今年上半年各項業務表現參差,其中以證券及物業減值令人失望,而主要收益仍維持若干增長,受惠於利率大跌,仍能獲得5%的整體增長。
上半年九倉盈利12.02億元,較上年同期增加5700萬元,每股盈利49仙,中期息與上年的28仙相同。
期內九倉3大經常性收益的營業盈利增加8.8%或2.11億元,其中地產投資佔62%,較上年同期增加12.8億元,海港城及時代廣場的出租率仍現上升,而租金則下跌。
物流業務佔營業盈利30%,由於去年有一暫時性客戶,期內已遷移,使收益減2.8%或2300萬元。通訊媒體及娛樂業佔8%,業績激增109%,或1.06億元,主要是九倉新電訊由虧轉盈,有線寬頻(1097)增38%。
營業盈利表現佳,達25.97億元。
平均借貸成本由6.5%降至3.8%,淨債項雖稍升,而借貸成本則減39%或2.49億元。
期內減少出售投資,收益減少1.4億元至6500萬元,另需為投資作出減值撥備4300萬元。
九倉需為發展出售物業撥備2.04億元,去年底待售物業帳面值27.47億元,相信是積存多年來售的工貿樓宇。另外,亦再為碧堤半島作出減值,以致聯營公司出現虧損1.19億元,但由於聯營公司仍有其他收益,因而撥備實際多於1.19億元,看來碧堤半島項目無利可圖。
可以為九倉帶來發展利潤的,只有擎天半島,下半年繼續開售,首期於年底或明年初完成,九倉連同海港企業(051),實佔面積82.5萬方呎,估計明年貢獻較大,碧堤半島開售,亦只能套現減債而已。
預計九倉全年盈利28億元,增11%,每股盈利1.14元,股息78仙,每股資產淨值22.27元(若將現代碼頭及有線寬頻市值計入則為27.16元),股價16.8元,估計PE14.7倍,息率4.6厘,盈利質素佳,中線可看好,短線估計在16元至18元之間反覆,候市道轉好,方可突破。
齊 明