九龍倉（004）今年上半年各項業務表現參差，其中以證券及物業減值令人失望，而主要收益仍維持若干增長，受惠於利率大跌，仍能獲得5%的整體增長。
上半年九倉盈利12.02億元，較上年同期增加5700萬元，每股盈利49仙，中期息與上年的28仙相同。
期內九倉3大經常性收益的營業盈利增加8.8%或2.11億元，其中地產投資佔62%，較上年同期增加12.8億元，海港城及時代廣場的出租率仍現上升，而租金則下跌。
物流業務佔營業盈利30%，由於去年有一暫時性客戶，期內已遷移，使收益減2.8%或2300萬元。通訊媒體及娛樂業佔8%，業績激增109%，或1.06億元，主要是九倉新電訊由虧轉盈，有線寬頻（1097）增38%。
營業盈利表現佳，達25.97億元。
平均借貸成本由6.5%降至3.8%，淨債項雖稍升，而借貸成本則減39%或2.49億元。
期內減少出售投資，收益減少1.4億元至6500萬元，另需為投資作出減值撥備4300萬元。
九倉需為發展出售物業撥備2.04億元，去年底待售物業帳面值27.47億元，相信是積存多年來售的工貿樓宇。另外，亦再為碧堤半島作出減值，以致聯營公司出現虧損1.19億元，但由於聯營公司仍有其他收益，因而撥備實際多於1.19億元，看來碧堤半島項目無利可圖。
可以為九倉帶來發展利潤的，只有擎天半島，下半年繼續開售，首期於年底或明年初完成，九倉連同海港企業（051），實佔面積82.5萬方呎，估計明年貢獻較大，碧堤半島開售，亦只能套現減債而已。
預計九倉全年盈利28億元，增11%，每股盈利1.14元，股息78仙，每股資產淨值22.27元（若將現代碼頭及有線寬頻市值計入則為27.16元），股價16.8元，估計PE14.7倍，息率4.6厘，盈利質素佳，中線可看好，短線估計在16元至18元之間反覆，候市道轉好，方可突破。
齊 明