前周五，和黃（013）旗下的和記電訊聯同新加坡科技電信（STT）宣布，已與環球電訊簽訂協議，準備以2.5億美元收購該公司重組後的61.5%股權。約在今年1月，和黃與STT亦曾聯手提出建議，欲以7.5億美元收購環電的79%，若與這個建議的收購價比較，收購61.5%便需要5.84億美元，與2.5億美元相比，這次和黃與STT的收購價下調57%，即和黃以1月時提出的價錢之4折購入。便宜了這麼多，理應利好和黃股價，可是由前周五至今和黃並沒有重大升幅。
為何收購價便宜了這麼多，股價卻無寸進？唯一合理解釋便是市場不看好電訊業，即使收購成功對和黃的盈利也不會有太大幫助，故機構性投資者並無因而入市追捧！同時收購價較之前提出的低了達6成，是否便代表「抵買」？若大家一看近年本港的樓市，相信已有答案。
筆者反而更有興趣看此收購行動的另一半，就是環電的債權團。據報道，在此交易成功後，債權團可取得其餘的38.5%環電、3億美元現金和約2億美元借據。究竟債權團可取回多少？首先若以和黃與STT準備以2.5億美元收購環電重組後的61.5%計算，全間公司便值4.065億美元，而38.5%權即約值1.57億美元，最後將1.57億美元、3億美元現金及約2億美元借據等全部加上，這樣債權團可取回的總數便約為6.57億美元。
讀者可知道環電原本的債務是多少？據報道約為124億美元，換句話說，124億美元借貸僅取回約6.57億美元！不足借款額的1成，餘下的百多億美元便留給債權團大撇帳了！這亦解釋了為何近期美國銀行股的股價跌得這麼慘。環電可能僅是冰山一角，估計類似事件仍陸續有來，相信短期美國銀行股應「無運行」了。
近日聽到不少朋友表示這次和黃又「執到寶」，但大家不妨想想，這收購建議是經債權團同意的，它們寧願收少這麼多，也不願要多些股權，你估誰才是真的「執到寶」？
綜觀和黃的日線圖，其股價近期累積跌幅頗大，由7月時之高位約62元，跌至上周五收市53元水平，累積跌幅已達14.5%；同時股價亦已逼近去年911後之低位50.25元（01年9月21日），相信短期股價可望於現水平喘定，惟真正跌浪則可能未完，主因是在911低位50.25元時，其250日線處於87.4元，即股價低於該線42%；近日其250日線處於66元，若以同樣比例計算，則低位可能尚未到。
譚紹興
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