不同的對沖基金，投資策略風格迥異，不過要數到市場風險較低者，相對價值型（RelativeValue）對沖基金會是代表。這種基金的策略主要針對資產類別內出現的反常價值表現，分別透過同時持有長倉及短倉形式，冀能把市場風險相互抵銷，爭取穩定的絕對回報。當中如債券套戥、可換股債券套戥，及採取循環策略的對沖基金，均屬此類。
市場中立（MarketNatural）策略者可算是保守一族。坊間經常將策略與長短倉對沖基金混淆。
事實上，前者會買入及沽出相近數量交易形式（PairTrading）的投資項目，藉此將組合的淨市場風險（NetMarketExposure）降至最低水平。舉例說，基金會分別購入30隻股價較資產值有折讓的地產股，同時又沽空30隻股價較資產淨值出現溢價的地產股，然後從兩者實際回報收益差值中圖利。現時市場多以「阿爾法系數」（AlphaCoefficient）作為衡量基金增值空間的基準，此系數愈高，即表示產品的增值能力愈吸引。
由於基金要在中位的投資環境（Neutrality）下圖利，所以組合要再突破投資空間並不容易，同時基金經理也須根據基本因素及計量模式作出揸沽決定。
隨着時間因素的改變，當持貨項目價格返回合理水平，基金經理便須再次發掘新的套戥組合，故此基金在選股方面會以流通量廣及成交額高者為首選。
至於如何有效地利用交易數量及成本，也是管理人不能忽視的問題。倘基金使費過高，令累積收益受到蠶食，便會令到買入此類基金的意義本末倒置。
由於組合涉及參與沽空現貨或者期權交易，故在運作上，基金仍需預留最少一成現金，部份乃作為逐日結算之用。所謂「逐日結算」，是在每個交易日結束後，以當天結算價格去計算未平倉部份的損益。
此外，部份儲備現金亦會放在美國國庫債券收取利息，作為另一個爭取絕對回報的靜態方法。
黃敏碩
亨達投資聯席董事
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