泰興光學（389，市值12.48億元）剛公布全年業績，純利下跌28.5%至1.43億元，全年派息則由去年的3.4仙減至2.9仙。
從表面看，泰興現年歷史PE回升至8.8倍，息率4.7厘，比起另外幾隻眼鏡股雅視光學（1120）、新興光學（125）甚至高雅國際（907）等，數字上是不夠吸引。
不過，泰興正處於轉型期，與其他眼鏡生產商比較並不公平。過去泰興是以生產為主，但去年生產業務的比重已跌至3成，分銷業務取而代之，成為最重要業務，佔營業額63%。
這個轉型期的成本，對泰興今期的業績有所拖累，存貨撥備、呆壞帳撥備及重組開支等一次過的項目，在去年總數達3065萬元，所以去年業績實際上比表面為佳。
銷售及行政開支大增，是轉型成為分銷商的後果。去年這兩方面成本增幅十分驚人，由約2億元跳升至約4.5億元。不過，這方面應有減省空間，去年已完成整個分銷藍圖的大部份，透過合併分銷辦事處及減省過剩人手，就算整間公司仍在拓展期，亦有望控制成本。
假設泰興今年業務只是平穩，純利亦應大幅回升。歐洲市場的比重經一連串收購後已升至48%，加上意大利的營業額去年只得半年入帳，所以歐元升值對泰興十分有幫助。意大利業務今年全年入帳，又不再有特殊項目，今年盈利要反彈幾成才算合格。
業績發布的焦點落在獲批於國內成立中外合資公司，這方面的潛力的確不錯，但泰興眼鏡檔次較高，以目前國內的消費力而言，暫時不要寄望太高。
泰興的前景，主要視乎分銷業務能否繼續維持甚至再進一步，以其生產設施，向下游發展應有相當優勢，贏面應遠比輸面高。
何 車