過去十多日間，美國金融股可謂全面崩潰。今年以來，摩根大通股價已瀉去近半（見附圖），跌得面目全非。投資者似乎到了現在才忽然意識到，在股市弱至如斯、債務拖欠比率創出新高的情況下，銀行總會有所損傷。
銀行股遭受重擊的另一個原因是，愈來愈多人指某些銀行協助一些企業把部份債務「搬離」資產負債表，目的是隱藏這些企業的真正負債情況。這些指摘若然屬實，有關企業的股東和債券持有人必定怒不可遏，興訟向牽涉在內的銀行索償。不管最終是否需要賠錢，單是官司所花的龐大訟費，已教銀行吃不消。
銀行對美國消費者的貸款，投資界一向較少擔心，可是到了近日，信用卡和按揭貸款拖欠比率均在上升。此外，美資銀行經常涉足衍生工具市場，單單在美國，所涉及的資金就有44萬億美元──以美國整個經濟體系才10萬億美元來衡量，44萬億絕非「濕濕碎」。
美國金融股弱不禁風，不獨持有這類股份的投資者損手，基金投資者亦不會好過──金融股在S&P500指數中所佔的比重高逾24%。由於不少基金都會參照該指數的成份來設計投資組合，故此這些基金都持有很多金融股。
美國的房屋市場和消費者，亦會備受金融股大跌所影響，因為金融股一旦崩潰，銀行和消費者融資機構的資金成本定必高升，同時它們的放款能力亦會減弱。銀行資金成本上漲再加上放款能力縮減，肯定會迫使消費者減省開支，亦會打擊美國人買屋的能力和意欲。
在過去的一段日子，消費者和準業主是支撐美國經濟最後的一根支柱。聯邦儲備局不斷放寬貨幣政策，透過銀行體系將「平錢」借予美國人消費或買屋，但我相信在金融股風暴後，他們若要再借錢，就得要多付利息，甚至可能根本借不到。
消費者借不起（或借不到）錢花，準業主做不成按揭，於是消費大減，美國很可能因而在今年底前陷入第2次經濟衰退。想買屋的人借不到錢，美國的樓價很難再升，甚至很有可能下跌，若然如是，則消費市道將會更弱，因為美國人不能再把供款中的住宅拿去加按套現花費；更大的問題是，如果利率上升，他們可能連原有按揭的供款也負擔不起，到時銀行的壞帳率只會更高。
簡而言之，一個新的惡性循環正在形成，它將會暴露出美國的金融體系是何等脆弱。我依然深信，在熊市結束前，美國會有一家或幾家金融大機構破產，因此奉勸各位還是不要沾手美國的金融股。
（本欄隔周逢星期一刊出）