近日股市交投雖然淡靜，但市場的收購活動卻非常頻繁，繼tom.com（8001）收購亞視消息後，日前由禹銘投資（666）代表時亞投資有限公司向中巴（026）現有股東提出全面收購，每股作價1仙，中巴亦罕有提出反擊通告，勸喻小股東不接受是次收購建議。從表面上分析，若是次交易成功，時亞估計能夠分派總額41.46億元（相等於每股90.6元）予中巴股東，相對於上周五中巴收市價71.75元，理論上對現時中巴股東無疑極之吸引，但實際情況未必如此簡單。
無可否認，中巴是一隻有高資產值的股份，截至2001年6月30日，中巴手頭現金高達22.3億，相等於每股約49元，加上其手頭物業及地皮，中巴的資產淨值每股高達約95元，所以時亞提出向股東派發每股90.6元並非沒有根據，但問題是，若中巴股東願意出讓手頭股份，是否真的能夠獲得上述利益？這點是非常重要的。因為時亞提出的高溢價收購中巴，其中每股43.71元是來自中巴現有手頭上的現金，餘下的（撇除1仙收購價）便是46.88元債券。換句話說，這批債券能否兌現，則視乎時亞日後能否將中巴現有資產（地產及物業）出售套現。所以，當中涉及很大的不明朗因素。
與此同時，在收購條款中，亦罕有地提出多達13項風險因素，當中包括估值不準、分派可能少於預期等。換言之，買家提出日後可能派出的90.6元予股東，並不是一個「保證」，萬一日後不能兌現，小股東唯一可做的就是循民事訴訟追討，這一點大家不能不注意。
從今次事件中，帶出一家公司管理及經營的重要性，以中巴為例，其核心業務經營不善而損失經營權，剩餘下來的只有現金及收租業務。無可否認，這種「食老本」靠收息的經營模式可維持穩定收入，但這種稍欠積極的經營方法，是導致股價相對資產出現大折讓的主因。亦因如此，即使今次禹銘提出收購不成，但在股價遠低於其現金儲備及物業地皮資產情況下，中巴仍有機會面對另一次被收購危機。
所以，中巴管理層在勸喻小投資者不接受收購條件之外，亦高調地承諾手頭上資產發展價值。相信現階段中巴可做的，就是透過回購股份以支持股價或派高息吸引股東繼續持有中巴。其實，過去太多上市公司大股東都只顧自己利益，在出售資產套現後公司沒有新的發展，但又不派息予股東，導致股價長期相對資產出現大幅折讓。這帶出另一個訊息，就是有時候股價較資產出現折讓，並不代表股價有上升空間。
陳永陸