自今年1月重開，不經不覺，首批發行的股證將於本月尾陸續到期。我們留意到最近不少「末日輪」價格出現一天20%至30%的大幅波動，投資「末日輪」亦逐漸成為城中熱門話題之一。
由於這些「末日輪」的特性及處理方法，與一般認股證有所不同，投資者在選擇時應多加留意。
「末日輪」泛指一些非常接近到期日的認股證。時間因素可謂投資者的大敵，他們須與時間競賽，用敏捷的手法去捕捉市場波動的機會。這類投資的風險極高，賭博成份甚重，可視為以小博大、刀仔鋸大樹的極端策略，因此筆者建議必須經驗豐富的投資者才可參與。
「末日輪」的風險雖高，但投資者如對正股在較短期走勢心中有數，大可透過買賣這類股證來增加投資回報。筆者嘗試按「末日輪」在平價、價內和價外等3種不同狀況進行剖析。
這類「末日輪」的特點是價格普遍極低，可能只有數仙，同時已沒有太大的行使機會。因此，我們預計價格轉變的百分比可能很高，但實際價格轉變則有限。
購買這類股證猶如以小注本錢買一個希望。不過，投資者須留意三大要訣：
（一）量力而為，別因價格低廉而投入過量資金，繼而承受太大風險；
（二）盡可能避開一些行使價過分偏離正股股價及年期極短的股證；
（三）在購買前需有心理準備，可能會損失所有付出的投資金額。當然，準確地掌握正股短線走勢，及決斷地嚴守止蝕亦很重要。
很多投資者普遍對時間值的流逝速度較為陌生。一般來說，「在價」認股證（Atthemoneywarrants）約2/3的時間值將會在其最後1/3的壽命中流逝，換言之，一份6個月的股證，其時間值消耗主要在最後2個月內出現。然而，「在價」或稍為價內/價外的股證對正股價格轉變的敏感度最高，價格波動往往較大，特別是當股證隨正股急升，而由價外轉為價內的時侯。因此，倘若這類「在價」認股證的溢價不高，投資者自問亦能承受較大風險，大可以用作短炒買賣。
這類股證的價格緊貼正股走勢，溢價大多接近或等於零。在某程度上，它們的表現與股票期貨十分相似，我們甚至可從正股的變化預計持有這類股證的回報。例如當新地（016）突然上升$3，投資者可以預計一份10換1的極為價內末日輪，應有$0.3的升幅，這也是以小控大的槓桿投資實例。
當然，凡事皆有例外。倘若這些極為價內的末日輪，由於供求失衡而導致溢價高企，股證價格可能未能緊貼正股走勢，甚至與正股走勢背道而馳。以2001年為例，由於市場久未推出新股證，令部份極為價內末日輪的溢價大幅上漲，投資者對此點應特別留意。
愈接近到期日，末日輪價格波動的機會便愈大。倘若持有人不希望承擔太高風險，應盡早在市場沽售，或轉為買入一些較長期的股證。
下表詳列所有將會在7、8月份到期的認股證，總數分別為22種（其中16種為認購證）和82種（其中60種為認購證）。到期的股證以滙控（005）及中國移動（941）最多，各佔16份。
雷裕武 麥格理證券衍生工具部聯席董事