2002年剛過了一半，又是時候看看外滙基金的投資成績。雖然數字仍在整理中，但初步已經顯示出外滙基金在上半年的投資不但錄得收益，更可能再次超越外滙基金諮詢委員會所訂定基準投資組合的回報率。
儘管上半年息率維持於極低水平，但債市波動卻異常大：債券價格第1季大幅下跌，第2季卻掉頭回升，不但追回第1季的跌幅，整個上半年更錄得顯著漲升。結果是上半年外滙基金所持債券的利息收入，連同帳面值以市價評估的升值部份，合共約為209億港元。
相比之下，股票投資表現並不理想。由於上半年標準普爾500指數下跌13.8%，恒生指數亦下跌7%，外滙基金所持的海外及香港股票分別錄得109億港元及46億港元的帳面虧損（已計入股息收入）。
另一方面，美元近期表現疲弱，兌歐元滙率更顯著下挫，卻使外滙基金中所持的非美元外幣投資受惠。上半年外滙基金的外滙收益（尚未變現）達174億港元，完全抵銷了2001年全年因美元強勢而造成約130億港元的虧損。
整體而言，本月稍後公布的未經審計數字，應可顯示上半年外滙基金的總投資收入約為228億港元，相當於去年全年數字的3倍多。若按照慣常做法，即扣除利息及相對較少的行政支出（約共32億港元）後，外滙基金在上半年的淨投資收入約為196億港元。根據既定的分帳方法，財政儲備應佔的分帳部份，估計約為81億港元。
我相信大家會把上述數字，拿來與財政儲備就整個2002至2003年度的預計投資回報約130億港元比較。有些人更會認為，以外滙基金至今錄得的投資回報，應該可以達到、甚至超越這項預計的投資回報數字。但我要再次提醒大家兩點。
首先，上述有關財政儲備81億港元的投資回報，是指2002年上半年（即1月至6月），而不是2002至2003財政年度的上半年。財政儲備的投資回報如何入帳，純屬庫房本身的決定。由於每個特定時期的帳項必須在期末過後才可計出及入帳，以應計制及現金流量制會計方法編製的數字，一定會有出入。
第二點更為重要，就是今年下半年的投資環境很可能會與上半年不同。由於美元近期疲弱，加上美國經濟若能符合市場的預期而持續復甦，市場氣氛會傾向認為息率將會上調。若是這樣，對債券價格將會有不利影響。而即使外滙基金已作出防守式部署，其所持的債券仍可能會錄得虧損。
另一方面，股市及滙市的走勢更難預料。因此，即使以近年的波動形勢而言，今年下半年的投資前景仍似乎很不明朗，外滙基金能否像上半年一樣有較佳的表現？仍屬言之尚早。
任志剛 金融管理局總裁