有關中國銀行（2388）上市的消息，已在市場流傳了一段頗長的時間，終於在周日正式公布其招股詳情。不知是否它們希望散戶預留一些彈藥，又可能恐防投資者太過積極參與認購長科（8222）而耗盡資源，故在長科招股截止前一天公布其招股詳情，同時給予散戶優惠。
相信在長江生化科技招股完結後，應否申請認購中銀便成為一般小投資者另一關注的事項。
中銀這次的集資額高達150至250億港元，可能有鑑於近期市況疲弱，及其集資額龐大，故給予小投資者優惠，讓他們得以最後定價的5%折扣認購新股，此可謂有一定吸引力。至於其招股價是否便宜則有商榷的餘地。
中銀的招股價介乎6.93元至9.5元，即PE約為12至16倍，股價相對帳面值（P/B）為1.35至1.85倍，這招股價的Valuation是否便宜，則不妨與其他銀行股作一比較。
從Reuters300的資料顯示，在香港上市的10間銀行，它們的PE由最低的7.74倍（港基國際，636）至最高的19.39倍（滙豐控股，005），10間銀行的平均PE為12倍，巧合地中間數（Median）也是12倍，故此若中銀以招股價下限招股（即6.93元），其招股PE才是12倍，接近本港銀行的平均PE值，否則其招股價從PE來看便略高於市場平均值。因此中銀的招股PE由12至16倍，是否便宜呢？
某些讀者可能會說，中銀是大型銀行股，應與同類銀行股相比，不應與所有銀行的平均值比較。O.K.，我們可與滙豐、恒生銀行（011）及東亞銀行（023）相比，此3大銀行股的PE分別為19.39倍、15.78倍及14.33倍，而中銀的招股PE介乎12至16倍，則亦可算合理。
此3大銀行股的P/B分別為滙豐2.4倍、恒生3.6倍及東亞1.2倍，而中銀的招股P/B介乎1.35倍至1.85倍，即僅略高於東亞，而大幅低於滙豐、恒生，故此由PE及P/B來看，中銀的招股價若與本地大銀行股相比，亦算合理。可是上述比較卻遺留了一重要因素，就是ROE。
銀行的PE及P/B是否合理，是相對性的，一間盈利能力強的銀行，自然值得較高的PE及P/B，但一間盈利能力不高的銀行，則低PE及P/B也不代表「抵買」。公司的賺錢能力可參考股東資本回報（ReturnonEquity，簡稱ROE），滙豐的ROE為11.4%、恒生為23%、東亞則為9.7%，但據Reuters的資料，中銀的ROE約為7.3%，即盈利最弱的一間！時間有限，日後再續。
譚紹興
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