美股經過漫長的大牛市後，終於轉向，在前面的，可能是長達十多年的艱苦市況。面對這樣的投資新環境，股民要賺錢，雖然遠較牛市時吃力，但並非全無機會。不過，股民首先要放棄大牛市時的投資概念，採用一套新的法則去應付新的市場，才有機會致勝。
美股今次回落，並非一般的調整。首先，與2000年3月的高峯比較，納指已跌逾7成，標普500指數跌約36%，杜指跌得少些，也跌了兩成多，股價跌幅雖大，但至今仍不見有絲毫起色。更令人覺得不妙的是，這1年多來聯儲局多番減息刺激經濟，而大多數經濟學家都認為衰退已在去年底結束，但股市就是不升，3大指數最近甚至跌穿或跌近911事件後的水平。
回顧美國歷史，股市曾出現過3次狂潮（分別在1901、1929和1966-68年結束），每次狂潮結束後，美股在其後的15至20年間都陷於極低回報期，平均每年的回報率只有2%至5%（與牛市中的雙位數回報不可用日而語），若調整過通脹因素，實質回報其實平均是-1.8%。
美股在2000年經歷了另一個狂潮，當時平均PE是44.3倍，峯頂比過去的3次狂潮都要高（1901年是25.2倍；1929年是32.6倍；1966年是24.1倍），而在70年代尾80年代初，美股平均PE只是10倍左右。
據耶魯大學經濟學家希勒（RobertShiller）計算，美股年多以來累積跌幅雖然不小，但上月平均PE達26.5倍，仍高於1966年的高峯，與1929年大跌市前的32.6倍比較，亦低不了多少。希勒認為，美股PE仍高，是因為一般股民仍然過份樂觀，以為公司盈利和投資股票的回報，很快就可以回復雙位數增長。
問題是投資者這種樂觀看法，很可能不切實際。希勒指出，每次股市狂潮過後，泡沫爆破，股市莫不陷入漫長的低回報期，例如由1901年8月至1920年8月，美股每年平均回報率降至4.3%；由1929年9月至1949年9月，回報率僅為每年2.27%；由1966年1月至1982年8月，每年回報率亦只有5.09%。撇除期內的通脹影響，上述3段時間投資美股的實質回報率，更低至只有0.1%、0.63%和-1.79%。按此推論，美股經過2000年的大狂潮後，加上假帳造成的信心危機，未來15至20年美股很有可能陷入低回報期。
面對新的低回報環境，股民入市應有新的一套策略去適應，才有勝算。《Barron’s》認為，在新投資環境下，股民應緊記以下5條新投資法則：
1拋開舊法則：「買入後長線持有」（BuyandHold），在大牛市中無往而不利，但時移勢易，這條金科玉律今天未必再管用，逢低吸納然後長線持有，並不保證有賺冇賠。各位不妨看看，過去兩年半來「低吸」美股者有多少人賺錢？
2炒波幅（ranges）：未來5至10年，美股很有可能在某一波幅內上落。波幅的頂部可能已在2000年出現，即是杜指11722點和標普500指數1540點，至於波幅的底部，則可能尚未出現。
一俟波幅確立後，投資者便可伺機在波幅底部附近買入，然後在波幅頂部附近沽出。在1966年至80年代初，杜指在800至1000點之間來回上落6次，不少專業投資者均能把握機會炒上炒落，獲利不菲。
3注重股息：只宜持有能夠派發正常股息公司的股份。能夠派發正常股息，證明公司的盈利貨真價實，不是靠造假帳「作大」。
4分散投資：股票處於低回報期之時，債券的吸引力可能勝過股票，因此宜將部份資金抽離股市，投入債市。
5避開昔日熱門股：2000年初炒得比天高的科網股，暫時應避免沾手。在80年代初，能源股和金礦股一度是投資者的最愛，但其後十多年卻一沉不起，少人問津。投資者切記，若在一生難得一見的泡沫中接下火棒，隨時會傾家蕩產。
2002DowJones&Company,Inc.