美國企業上周五再傳出有會計上的問題，但美股似乎沒有作出反應，港股上周五反彈80點，令投資者揣測兩地股市是否短期已見底。有關對美股的預測，上周五本欄已有着墨，暫不再作細表，但港股上周連續兩日出現反彈，相信是低位有補倉盤帶動所致，至於後市，我始終覺得大市能否轉勢仍有待確認，因為即使本周再有多200至300點升幅，很大程度仍會由補倉盤所造成，升勢未必可以持久，最低限度要待盈富基金（2800）全數出售後始有較明確方向，投資者若要博反彈，仍只宜小注。
另外，近日美國公布數據時好時壞，令聯儲局對下半年息口調節仍未有一個明確的方向，根據聯儲局上周四公布5月7日議息例會紀錄，聯儲局官員表示經濟前景仍未明朗及復甦仍處於未成熟的階段，因此暫時決定不加息以免引致利率變動所引伸的風險。
美國經濟去年第3季確認步入衰退期，美政府實行一連串的擴張性經濟政策（包括多次減息），令存貨量持續下跌，勞工市場得到初步的回穩，以及消費有上升的迹象。然而，這個擴張性的政策換來的是美國息口維持於40年以來最低的水平，不過在能源價格上升及經濟數據間歇性表現強勁的情況下，加息之陰影揮之不去。
坦白說，即使美國今年加息，預計幅度也只會在1/4厘至1/2厘之間，當中尤以前者機會較大，但實際上對經濟的影響有多大，現在眾說紛紜，無從稽考。但有一點我可以肯定，單單這25個點子的調整，足以成為將股市舞高弄低的藉口，所以掌握息口的調控日子更能令投資者制訂進出市場策略。
美息去向是否一定要待聯儲局官員「開口」，我們才可以作出相應的反應呢？其實這也未必，因為要洞悉美息的走勢，我們不妨從債市的孳息率變化去估計加息何時會出現。
當市場預計息口上升，市場資金會沽出債券，以減低持有定息資產的成本，因而令債券價格下跌，孳息會上升。觀乎美國第一季的債券孳息（不論長短債），都曾經一度抽高，令市場揣測美國將於5、6月加息，然而，近日長短債孳息從高位回落，令市場估計短期加息的機會不大。不過，正因為第二季沒有加息去反映出第1、2季孳息的高企，因此下半年第3或第4季，便有很大的加息機會。所以，若要捕捉美國息口走勢，我們不要單看經濟數據，反而多留意美債的孳息動向。
陳永陸