購買牛市ELN的風險是否比股票低?答案並不是,兩者的風險分別不會太大,因為假設牛市ELN相關的股份跌穿行使價,投資者便要以高於市價的行使價買入股票,亦即會買貴貨。牛市ELN內包含認沽期權的短倉,傳統上,期權是有槓桿作用,但牛市ELN的期權短倉則沒有槓桿作用,因為行使比率是一比一,投資者要預先存入一筆資金去作為購買零息債券之用。如果牛市ELN「不幸」被行使,這筆資金便會變成股票。因此牛市ELN的風險與股票相近,但較期權為低。
一個牛市ELN損益圖例子,沿用近日本欄所用的例子,就是一個年期30天的牛市ELN,相關股份的現價為11元,行使價10元,現在只需用95元買入,如果到期時股價能高於10元,投資者能夠取回100元的本利,成為一個高息投資。
如果股價是高於行使價10元,牛市ELN便不會被行使,投資者便能得到盈利5元。但股價就算高出價10元很多,都不會有額外盈利,因此牛市ELN的盈利潛力是有限,只限於牛市ELN發行時所訂定的收益。但當股價等於行使價,牛市ELN便會被行使,投資者只能取回股票,如果股價低於行使價,投資者便開始虧蝕,股價跌得愈多,虧損便愈大。因此牛市ELN的虧損潛能理論上是無限大,這種贏有限輸無限的特性,是投資者需要明白的。
麥萃才