投資智慧:認識ELN風險與回報

投資智慧:認識ELN風險與回報

與股票相連的高息票據(ELN),是一個合成的投資物品,以牛市的ELN為例,就是一個零息票據加上一個認沽期權短倉。究竟投資了這種牛市ELN,在不同市況之下會有甚麼結果呢?讓我們用以下例子說明:
假設有一牛市ELN,其零息債券部份就是現在能以95元的價值買入年期為30天的零息票據,在到期之日能夠收回100元本金加利息,30天的投資回報率有5.26厘,如果化為年利率,更達64厘一年,息率十分之高!
要達至這樣的高息,是有一個條件的,就是相關的股票價格是高於牛市ELN的行使價。假設其認沽期權的條款如下:行使價為10元,現時股價為11元,因此現時認沽期權並沒有立刻行使價值,屬於價外認沽期權。
購入這種牛市ELN的投資者,等於沽空了認沽期權,譽凡沽空了期權的人士,是有其義務的,就是期權的持有人想行使期權時,沽空期權的人有義務讓人行使期權。正因為這個義務是有代價,因此凡沽空了期權的人都能收取期權金,這就牛市ELN高息的主因。
買了牛市ELN的結果,有兩個可能:
(1)如果在30天後,股價高於行使價10元,那麼ELN中的認沽期權便不會被行使,於是投資者可取回連本帶利的100元,享受高息5.26厘!
(2)如果30天後股價跌低於10元,例如9元,那麼認沽期權就會被人行使,投資者便不能取回現金,而被迫取回股票。以行使價10元計算,投資者取回10股現值9元的股份。相比開首投資的95元,帳面蝕了5元,這就是投資ELN的風險。
麥萃才