寫文章討論貨幣滙率，要冒不少風險。假如下筆時某種貨幣滙率正下跌，到文章刊出，滙價可能已掉頭回升。不過，我們要怎樣看待、怎樣管理滙率，卻值得不斷深入討論。
諾貝爾經濟學獎得獎人 JosephE.Stiglitz
美元引起的爭論，不在於滙率持續下跌，更在於美國政府對跌勢有何反應。一向敢言的美國財政部長奧尼爾最近表示，美國政府不能容易阻止美元下跌，也不會這樣做。有人批評他說，這番言論無異宣示，標誌着克林頓時代的「強美元政策」正式告終。
在經濟上，政府有責任揭穿而不是創造更多虛妄的言論，而強美元政策正是其中的表表者。這說法似乎認定，美國財政部能夠而且必定會維持美元強勢，此舉也有利整體經濟發展。我擔任克林頓的總統經濟顧問委員會主席時，經常被問及是否支持強美元政策，我總是回答說，我服膺「市場均衡價格的美元」。
換另一種說法，滙率這種價格，不應與其他貨品的價格有差別。貨幣本身一如橙和蘋果，其價格應該由市場力量決定。可是，有些表面上最堅信市場力量的人，卻似乎認為滙率的升降可以違反經濟規律，以致財政部長說一句話，甚至多看一眼，都可以引導滙率大幅波動。貨幣市場無疑存在不少非理性因素。凱因斯曾以選美譬喻資產市場，即目標不是確定誰最漂亮，而是揣摩其他人認為誰最漂亮。
很多時候，貨幣市場交易的目標，也是出於猜度其他人的下一步行動。但縱然政府可以在短時期內影響滙率，長遠而言，滙率必定取決於基本市場因素。
相信錯誤的說法，必然衍生出更多胡言亂語。美國汽車和其他產品出口量急挫時，一位記者曾經問美國財政部長，強勢美元對美國出口有何不利影響。他說強勢美元反映出經濟強盛，而強盛的經濟有助提高美國出口能力──可惜，強如美國財政部長，也不能夠推翻經濟定律。需求曲線是往右下方向斜的，表示在一般情況下，美國貨愈貴，外國需求就會愈少，而強美元正意味着美國貨品價格不斷上升。
也許，反對強美元政策的最重要理由正在於，這說法令民眾混淆強勢美元和強盛經濟的分別。須知道滙率只不過是一種價格，我們毋須牽涉入個人感情。假如一個地區的失業率上升，滙率高企削弱出口貨品競爭力，只會令經濟雪上加霜。另一方面，高滙率令入口貨品價格下跌，拖低通脹率；若政府希望打擊通脹，貨幣強勢可能對經濟有利。
顯然，強美元政策帶有經濟民族主義意味。在全球化年代，這種思想已經過時。美元強勢，即歐元或日圓弱勢。其他國家的政經領袖又怎樣看強勢美元呢？要是強勢美元導致弱勢日圓或弱勢歐元，他們還會支持此政策嗎？
其他國家應該向美國政府表明，強美元政策已造成反常的失衡狀況：這全球最富裕的國家，也似乎不能自給自足，以致必須幾千幾百億地向外舉債，彌補龐大的貿易逆差。美國和日本的雙邊貿易逆差，固然因為日本不開放國內市場，然而，強美元政策才是最關鍵的因素。強勢美元也助長美國保護主義，最近美國向進口鋼材徵收懲罰性關稅就是一例。
現在正是時候，將有關強美元政策的胡言亂語掃蕩一空，奧尼爾是擔任此工作的合適人選。我們也應該認真研究，建立更穩定的國際金融制度，並且就發展中國家經濟飽受主要貨幣波動之苦，尋求解決辦法。其實長久以來，我們指摘的對象，本是強美元政策的受害人。這種偏頗的態度一日不改變，我們就不能夠徹底檢討國際金融政策。