高息票據有很多種，一般以與股票相連的高息票據比較普遍，這就是EquityLinkedNotes（簡稱ELN）的投資物品。
以牛市高息票據（即看好相連股票後市股價）為例，ELN的產品一般稱之為結構性產品（StructuralProduct），所指是這些投資物品是一個合成產品，由兩種或以上傳統投資物品構成，例如：
牛市ELN＝零息債券＋歐式認沽期權空倉
一般零息債券的利率不會比銀行定期存款的利率高很多，利率的高低主要視乎發債機構的評級高低，評級愈好的機構，息率會較低；評級愈差的機構，息率便會愈高。
既然零息債券的息率不會很高，為何ELN息率又會那麼高呢？因為ELN由兩個部份構成，就是零息債券及期權短倉，ELN之所以有那麼高的息率，主要來自期權短倉的部份。
要了解ELN高息之謎，先讓我們了解期權的運作，例如有一隻股票認沽期權，行使價為100元，年期為1個月，所謂認沽期權，是指持有期權者能夠擁有一個看淡股票後市的權利，如果股價跌穿100元，期權持有人便能夠以100元的價錢把股票沽出，然後以較低的市場價格買回股票，從而賺取差價。
相反，如果股價高於行使價，投資者可以放棄行使認沽期權，損失只限於所付出購買認沽期權的金額。這種贏無限輸有限的特性，就是購入認沽期權策略的特性。
至於做了認沽期權短倉的情況又會是怎樣？明天再續。
麥萃才