上周瀋陽公用（747）以9億元人民幣出售其核心業務瀋陽水業，因而引致基金洗倉，股價暴跌，表面情況就如當日寶途集團（585）宣布出售核心業務一樣。
市場普遍對瀋陽公用是次舉動甚為負面，認為上市不足3年卻將核心業務售出而轉型到另一個行業，實難以向投資者交代。從今次事件中，我們可以更加了解一家上市公司處理危機恰當與否，對其股價有直接影響。
不少投資者可能從一個較表現層面去分析，認為瀋陽水業一直佔瀋陽公用的營業額一個重要比重，若水業被出售後，瀋陽公用頓失盈利能力，投資者沽售其股票似乎合情合理。然而，事實上瀋陽公用跟寶途集團事件很不同，後者的問題是管理層打算出售一個核心而又有盈利的資產，但瀋陽公用出售的是一個「變質的資產」，兩者不能混為一談。
事實上，瀋陽公用的主要資產並不具備獨立運作能力，因為它的淨化水並不是直接賣給客戶，是按合約向自來水總公司收取預先協定的水費。但由於近年瀋陽地區工業用水需求下降，令自來水公司賣水數量不足，這個影響直接體驗於瀋陽公用的業績上。
瀋陽公用上市時，管理層曾表示獲自來水公司的最低購水協議保障，但觀乎01年度報告，自來水公司未能按協議向瀋陽公用買一定數量的淨化水，而瀋陽公用為來自自來水公司的應收帳（AccountReceivable）作出1.3億元的撥備。由此可見，瀋陽公用原先的商業模式及盈利能力已「變質」，若當其資產徹底「變壞」時才沽出，相信管理層更難向投資者交代，所以瀋陽公用沽出水廠亦無可厚非。
究竟問題出在甚麼地方，令市場大力沽出瀋陽公用呢？其實，若管理層覺得瀋陽水業沒有可為，其實可先行套現考慮派發特別股息予股東，並非急於一時作出另類相關投資。但如今瀋陽徹底轉型成為物業發展商，並計劃將大量資金投資在教育及開發地皮之用，這些項目未能令市場有信心會為瀋陽公用帶來盈利，自然難向小股東交代，股價下跌更是在所難免。
現時瀋陽公用手上現金約有6億元，加上售出水廠所得的9億元再減去日後新業務所承諾的投資，估計未來公司仍有7億元現金，但我們買股票是「買前景」而不是「買現金持有量」，在現時的不明朗情況下，投資者不宜沾手。
陳永陸