筆者在周一分析過德昌電機（179）的預期PE十分高，11元阻力不輕，周二股價即受業績不理想影響而急挫12%，昨日更進一步下挫3.2%。情況反映出高PE股份的波動性十分大，故投資者必須打醒十二分精神。
德昌上年度純利下跌24%至1.1億美元，比先前預期的下跌10%為差，業績較差主要是受到稅前利潤率大幅由21%收縮至17%水平所影響。期內行政及銷售開支佔營業額的比例由13.5%升上至15.5%水平，反映出集團因收購行動而導致行政及銷售開支大幅上升。另外，由於新收購資產的毛利較低，故亦拖低整體集團的毛利，由32.9%下跌到31.5%。
受到美國經濟表現疲弱的影響，集團各類產品均出現銷售下跌的情況，包括電動工具營業額下跌21%、家庭電器銷售下跌3.4%、商業設備下跌18%及個人護理產品下跌18%。隨着美國經濟開始復甦，德昌的營業額表現大致與預期接近，但由於產品價格仍疲弱，故集團的邊際利潤備受影響。
不過，由於固定成本佔德昌的總體成本比率頗高，故相信03年的情況應會因需求上升而有所改善，加上德昌新收購的資產將提供全年貢獻，故預料03年業績應有改善，稅前利潤率亦可回升上18至19%。不過，由於上年度業績表現未如理想，故03年度純利預測將由先前預期的13億下調至11億水平。德昌股價經近兩日下挫後應反映了業績不理想的因素，後市有機會作出技術反彈，但10.5元阻力很大。
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鄧聲興