外國的財務學術期刊所載，當一隻股份被納入為股市指數的成份股時，這隻股份的股價便會上升；相反，當一隻股份被剔出成份股後，股價即時會跌。以上的外國研究結果，香港亦適用。
究竟當恒生指數調整其成份股，被納入為指數的新成份股，其升幅大致如何？被剔除恒指以外的股份，其跌幅又有多大？最佳的入市策略又是怎樣？恒指更改其成份股，到底又有沒有時間表？如果有的話，投資者又可否從中得益？
外國的研究顯示，股市是存在過敏反應（Overreaction）的，如果股份被納入指數成份股，其股價在開首之時會大幅上升，但及後股價會跑輸大市。
相反，如果股份被剔除於指數之外，開首股價會下跌，但在一段時間後，股價反而跑贏大市。這種狀況，反映市場存在過敏反應。
既然市場上存在這種現象，投資策略便變得容易。就是愈早買入被選為新成份股份，或愈早沽空被剔除於指數之外的股份，便能賺取利潤。所謂愈早買賣，首要條件要知道恒生指數何時更改成份股。根據恒指服務公司的董事兼總經理關永盛先生所說，通常每隔3個月，恒指服務公司便會檢討恒指成份股一次，如果有需要便會作出更改。簡單來說，是每季一次，以2002年為例，第一季的檢討大約在4至5月。筆者再問究竟有沒有一個固定檢討日子，讓投資者早些知道，增加透明度？關先生答道：「暫時未有。」
浸會大學財務及決策系助理教授 麥萃才