近日期指未平倉合約經常高企於5萬多張以上，比起年初或以前的平均3萬多張高出許多。加上，5月份期指剛於上周結算，不少投資者均把焦點轉到期指市場，希望從中窺探大戶在6月份的部署。
在觀察期指轉倉活動時，不少投資者均會特別注視期指高低水的變化，在期指市場，有買家必然有賣家才可完成一張期指合約的成交，因此，理論上看好的投資者與看淡的投資者數目是相同。理論上並不存在好友多還是淡友多的問題，不過我們透過期指高低水的變化，就可得知投資者傾向看好後市還是看淡後市。
決定期指高低水的其中一個因素，就是供求關係，因此當看好的人較多，即需求增加，而且願意以較高的價格入市，那麼期指便會呈高水，情況反映出投資者由於認為後市仍有一定的升幅。相反，如投資者大多看淡後市，即供應量增加，而且願意以較低價格出貨，故形成了低水的情況，這樣反映出投資者擔心未來大市會下跌。在供求關係變化的影響下，期指便會出現高水或低水的情況。
當大戶開始轉倉時，如現貨月為好倉，並打算把好倉轉至下月，則期指便會呈高水，而且未平倉合約會增加或維持在高水平，這樣反映下月持續造好的機會增加。相反，未平倉合約減少或出現低水，反映出所持好倉已逐步平盤，後市升勢可能完結。當然，期指表現仍會受多種因素影響，故高低水變化及轉倉活動，只可作為預測後市的其中一個參考因素。
鄧聲興
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