美國經濟在克林頓任內發展蓬勃,經歷了10年的擴張期,其間美元亦穩步走高。在前財長魯賓倡議強美元政策,其繼任人薩默斯蕭規曹隨下,美元一直強勢畢呈。縱使分析家提出警告,指美國進口遠超出口,美元遲早要面臨壓力,而美國經濟在小布殊接任美國總統後開始走下坡,美元強勢仍絲毫無損。直至今年伊始,美元強勢終於有逆轉迹象,上周曾跌穿123日圓及1.56瑞郎,分創6個月及2年半新低,面世後持續積弱的歐元亦反彈至0.94美元的15個月高位。
自從科技資訊泡沫於2年前爆破後,美股亦自峯頂滑坡。相比起美股,美元表現確實令人驚訝,反映其強弱的貿易加權指數更曾升上120的16年新高。美元踏入今年後開始轉弱,主要是市場預期美元資產的回報難以維持,對追捧美股美債的熱情不再,美元的需求亦因而下降。不過,美國始終是全球最具規模、流通量最高的資本市場,加上經濟亦已有改善迹象,故很難想像美元會一下子崩潰。
據《福布斯》雜誌報道,紐約JP摩根的策略分析員薩根(NickSargen)認為,美元只是進入有秩序調整期,並非正陷入危機。他相信美元兌歐元會逐步邁向1比1的平兌水平,較現水平的調整空間不多於10%。
還記得80年代中期,巴拉沙協議(PlazaAccord)令美元大幅貶值接近4成,貿易加權指數由1985年的160跌至1988年的低於100,資金不斷由美國流向經濟發展前景展望較佳的德國和日本。但今日的情況絕不能與當日相提並論,因為日本經濟依然暮氣沉沉,歐洲經濟與美國相比,亦只是五十步笑百步,資金若撤離美國市場,可作避風港的選擇實在不多。
由於日圓及歐元均非可靠對象,對美元懷有戒心的投資者只好另尋投資渠道。金價及與黃金相關的股票近期急升,並非關乎通脹重燃的風險,反而是在無可選擇下,資金視之為避風港(附圖為金價與美元加權指數的反向關係),而瑞郎表現優於其他歐幣,道理亦相同。
薩根表示,美元轉弱其實符合美國利益,起碼對美國公司是一個好消息。他們雖不願見到美元無止境地狂跌,但一定程度的轉弱卻有助增加公司盈利和消除通縮憂慮。相對而言,歐洲企業則對美元回軟不表歡迎,因為這會損害到它們的競爭力和盈利。
香港是另一個歡迎美元弱勢的地區。由於港元與美元自1983年開始掛鈎,美元強勢長期侵蝕了香港的競爭力,以致香港的亞洲金融服務中心地位被新加坡迎頭趕上。美元轉弱和美息低企正好是香港經濟恢復元氣的理想配搭,有助於改善7%的失業率、疲弱不振的零售市道和呆滯的物業市場。
《福布斯》稱,一些上市企業的盈利更可藉着美元轉弱而提升,譬如身為美國孩之寶(Hasbro)供應商的玩具製造商建溢控股(638)便是其中之一的受惠者,近期的股價表現更勝傳統藍籌的長實(001)、滙豐(005),甚至中移動(941)。
根據數字,中小型企業股價今年至今的平均回報率有21.4%,遠勝地產股的4.7%和綜合企業股4.3%的回報,而PE亦只是介乎5至10之間,較藍籌PE平均10至15相對便宜。
台灣一個基金最近便增持了從事紡織生產的福田實業(420),原因是派息可觀,亦認為香港息率短期內難以急升。福田近期雖已有一定升幅,PE仍然未算太高,故有吸納價值。其他如建溢的PE為12,較其美國大客孩之寶的40更具升值潛力。此外,信星鞋業(1170)的PE為11倍,亦低於美國主顧Timberland的17倍;承接華納兄弟、和路迪士尼等品牌製造玩具定單的德林國際(1126),PE更只有9倍。
金英控股(727)推薦吸納冠捷科技(903),指此家電腦顯示屏生產商可伸延理想業績,目標價可看4元。冠捷去年盈利達4330萬美元,比前年成長30%,現時股價徘徊於3元附近。其他備受垂青、估計可受惠於美元弱勢的中國概念股還有建滔化工(148)、德信佳(321)及旭日(393)等,後兩者備受看好,主要是中國加入世貿後,紡織出口配額限制取消,以及全球經濟復甦,對其業務料有幫助。
以上股票部份在今年升幅已頗大,但若認為美股技止此矣,美元又難復當年勇,則這些股票確實有可兼顧價值。