上回引述一篇由MichaelNoer於《Forbes》發表的文章來講述股息的問題，該文章名為《America'sTopCompanies,Wherehavethedividendsgone?》。近年美國會派發股息的公司數目大幅下降，其中一個解釋是，股東收到股息所須繳付的稅率高達39%，而股東從股價上升所賺取的稅率約為20%，故上市公司將原本用於派發股息的資金改為用以回購公司股份，令其股價上升。
另一個公司不派股息的原因是，早前在科網股熱潮時，美股正處大牛市，市場增加了一批新的投資者或投機者，他們大都以股價飆升為主要獲利途徑，例如希望某科技股短時間內，由10元飆升至50元之類的不切實際想法。基本上他們不會在意公司會否派發那兩三厘的股息，他們認為，公司派發股息是不合潮流的策略，應該把多餘的資金再投資，來令股價上升。他們認為派發股息的公司是再無進一步大幅發展的空間、已步入低增長階段的成熟企業，故股息是成熟低增長企業的代名詞。
可是據UniversityofGeorgia及BabsonCollege聯合研究的報告卻有不同見解。該報告以標準普爾500指數內的500間美國大藍籌股作研究對象，並將之分成兩類股份，即派息股與不派息股（由1970年12月至2000年12月），以兩者每月的總回報（TotalReturn）作比較。
結果顯示，派股息的股份每月平均總回報約為1.4%，而不派股息股份的每月總回報為0.9%，亦即派發股息的每月總回報平均高於不派息股0.5個百分點，一年便為6個百分點了，可見派息股的投資價值較不派息股高。
可是為何近年美國會派息的上市公司比率大幅下降，由1978年佔總上市公司數目66.5%，減至1999年的20.8%？讀者可能會猜公司沒有足夠資金，可是《Forbes》的資料顯示，思科（Cisco）現時的手頭現金（Cashonhand）約為53億美元，微軟（Microsoft）大約亦是持有53億美元現金，戴爾（Dell）則持有36億美元現金，是3間擁有最多現金但不派股息的美國上市公司。
順帶一提，《Forbes》表示，若進一步詳細計算，Microsoft擁有可隨時套現的現金高達360億美元之巨，怪不得BillGates早前一點也不怕跟美國政府打官司。
這些公司坐擁巨資，卻無其他收購及發展計劃，不派息的主因是管理層不欲因派息而引致股價暴跌。時間又到，下回再談。
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譚紹興