日前公布業績的聯想集團（992），02年度（3月年結）盈利10.45億元，增長達8.2倍之多，整體表現較市場預期為高。雖然聯想盈利以倍數暴增，但似乎對其股價刺激不大，上周五該股在業績公布後下跌超過3%。箇中因由，我們不妨從兩方面分析。
第一，該股價在業績公布前已偷步上升，因此出現調整也屬正常。第二，值得留意的是聯想去年度業績被重新調整。若大家一直有留意這家公司，相信會記得去年公布01年度盈利為8.6億元，但今次業績公布中，01年度盈利卻為1.135億元，當中涉及的差別是由於商譽攤銷。聯想97年買入神州數碼（861）後，為該集團帶來不俗的經營溢利，由於當年買入該項目時並未作任何商譽攤銷，直至去年分拆神州數碼後，在會計制度上必須對該項目作商譽減值，因而才令純利調整為1.135億元，較原先的8.6億元為低。所以從實際情況下，聯想盈利並非以倍數暴升。不過，這是會計制度上的準則，我們不用花太多時間深究了。
從今次聯想的業績中，值得我們留意的就是其核心業務的表現。由於國內個人電腦市場增長放慢，尤其以家庭電腦情況為甚，令到聯想在這方面的總營業額較上一年度同期下跌3.2%。幸好其經營毛利率有所改善（由13.34%上升至13.7%），令盈利得以保持。
不過，聯想日後走勢仍須視乎內地電腦市場需求情況。若一如管理層所預期，下半年國內電腦市場復甦，聯想理應可以受惠。不過若論股價在現階段是否值得買入呢？由於聯想去年已出售神州數碼項目，短期內並沒有任何可以「當炒概念」，所以投機短炒的機會不大，因此買入聯想是要看其實質的業務發展了。以上周五收市價3.375元計算，其PE約29至30之間，除非日後國內電腦市場復甦的速度及幅度比預期快，否則以其現時盈利的增長率（管理層預計來年有20%以上增長），似乎其PE仍稍稍偏高，除非有熱錢流入電腦股，否則聯想上升空間似乎不大。
另外，提及聯想，大家應該有留意其他相關的電腦股如方正（418）、四通（409），前者早前炒將獲母公司注入優質資產；後者則因更換領導人，市場憧憬業務重組後業績將有改善而被追捧，兩者都有不俗升幅，但我始終覺得現價買入這些股份風險較大，不宜盲目上車。
陳永陸