上周筆者與一個剛從廣州來港洽商的朋友討論一個有趣的問題，就是究竟在甚麼市況下，股票投資者才可以有最多的盈利機會？對於一般投資大眾來說，以為只要市況大升，便能賺到最多的盈利，不過根據筆者的經驗，這個預測與現實出現很大的分歧。筆者與該位朋友都認為，散戶在大升市中所能賺到的盈利，反而不及在上落市中所賺到的多，原因非常簡單，就是人性問題──貪生怕死。
一般來說，升市通常都是指恒生指數持續向好，投資者可以在高價出售指數成份股來賺取其中差價，但是大多數買賣指數成份股的投資者，都是以基金或機構性投資者為主，由於他們有充裕的資金作較長線的投資，所以當他們購入了股份之後，若果剛好遇着升市，他們有可能會持貨直至股市升到最後階段，而所賺到的盈利亦會較多。
相反，即使散戶投資者同樣能在指數偏低時購入該藍籌類股份，亦未必可以如基金投資者般持有股份至升市最後階段，通常當大市上升約5%左右，便會以為大市可能已到頂，而有趁高沽出的衝動，這種做法往往是散戶投資者未能賺取較多盈利的原因。另外，散戶投資者有一個通病，就是在高位沽出股票之後，必定要等股份價格跌至低於沽出價後，才會考慮再次購入股份，不過這樣做在大升市時通常都會付出很大的代價，因為很多時候當沽出了優質股後，無法在低位補回，而喪失了享受其後股價上升所帶來的盈利，若市況持續上升，後半部所放棄的盈利便往往會較前半部所賺取的盈利為多。
不過，若市況維持上落局面，情況就會非常不同。首先，投資者會在市況升到某一水平時，短期將會見頂，便會有沽出股票的打算；當股價回軟，跌至一個較低的水平時，由於知道下跌空間有限，便會有膽量在低位買貨，在一買一賣的情況下，投資者可以累積到相當豐富的盈利。
鼎康御泰證券研究部副經理 彭偉新
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