當市場預期某正股的升勢開始確立，股價蓄勢待發，你會首先以甚麼準則去選擇表現突出的認股證來增加回報？成交量？溢價？引伸波幅？還是槓桿比率？
根據傳統經驗，我們知道高槓桿的認股證通常會在大升市中跑贏其他認股證，令持有人賺取可觀回報。但這是否一個千古不變的定律？又有否一些需要留意的地方？
認股證較正股吸引之處，主要在於其槓桿比率，讓投資者能「以小博大」，利用較低的投資金額，從股價的波動中放大利潤。事實上，在大升市時，投資者大多將注意力集中在一些高槓桿的股證上，希望強大的爆炸力能增加投資回報。然而，槓桿比率的高低亦直接影響該認股證的風險程度。基本原則是槓桿比率愈高，認股證的波動將會愈大。倘若投資者對後市預測正確，認股證應可為他們帶來不俗的回報；反之所承受的風險也較高。
簡單來說，槓桿比率顯示投資相關資產的比重。例如，當正股價為100元，而股證價格為10元，槓桿比率便為10倍，即是說，投資者只需十分一的價錢便能投資相關股份。倘若相同正股的另一股證價格為1元，槓桿比率便為100倍。
槓桿比率是否愈高愈好？，倘若你以為超過50倍或100倍的槓桿比率的股證能透過其強大爆炸力來為你帶來可觀回報，就大錯特錯。當你細心觀察，這些價格只剩1仙的股證，已沒有多大投資價值。它們縱然擁有甚高的槓桿比率，但其極度價外的特性，令股證不能跟隨正股上升而升值。
以賽馬為例，投資在一些1賠10大冷門馬匹的潛在回報，一定遠較那些1賠1的超級大熱門為高，然而，其中獎的機會率亦相應較為低。因此，在決定投注前，投資者必須做出全面分析，切忌單獨以賠率高低來作最後決定。同時亦不應將所有資金全數投資在那些冷馬身上；可見風險管理概念亦可應用在賽馬活動上。
事實上，投資者若單憑槓桿比率高低去判斷認股證的優劣，是十分危險和武斷的。因為槓桿比率大的認股證，往往十分價外（即行使價遠較正股現價為高的認購證），根本沒有行使的機會。另外，這些極度價外的認股證，其對沖比率亦普遍接近「零」。因此，若將槓桿比率乘以其近乎0的對沖比率（見下列公式），所得出的「有效槓桿比率」就更能反映真實情況，給予投資者較大的參考價值。
「有效槓桿比率」=槓桿比率x對沖比率
其實，投資者最有興趣知道的是，正股每升降1%，股證價格改變的百分比，而這正是有效槓桿比率的實際功用，反映出不同認股證的放大倍數。
當然，有效槓桿比率的高低取決於2個可變數值：對沖比率（即正股價及股證價的關係）及槓桿比率（倍數愈高，回報或損失亦愈大）。投資者亦須留意此比率只適用於短期之內，因為對沖比率及槓桿比率倍數是會隨時間變更的。
雷裕武 麥格理證券衍生工具部經理