上周末出席一個認股證及股票投資分析研討會，不少與會的投資者對認股證投資及近日十分波動的中國移動（941）有很大興趣。
昨日本欄已分析過調升頻譜費再次反映出國內政策的改變，對中移動股價的即時影響會很急及很大。雖然今次調升頻譜費用對中移動的盈利影響少於2%，但將會引發市場擔心下次如有政策再次改動，不知對基本因素有多大的影響。
一些投資者亦問到可否利用認沽期權去為持有的中移動作短線對沖下跌風險。理論上，投資者是可以利用認沽證作對沖風險，但由於認沽證本身有溢價及引伸波幅，故涉及一定的風險。因此，在選擇認沽證作對沖下跌風險時，必須很小心選擇及以防守性較高的輪為佳。
目前，中移動有14隻認沽證，當中溢價最低的3隻為9048、9085及9280，其溢價分別為9.5%、8.1%及10.6%，行使價則分別為25元、26元及27元。雖然認沽證應選擇行使價較高的一隻，但9280的溢價卻高達10.6%，加上過往5日的平均成交量只有9萬多元，遠低於9048的400多萬及9085的110多萬成交量，因此9280可暫不考慮。餘下9048及9085的引伸波幅大致一樣為42%，但9085的溢價低於9048，行使價亦高於9048，故此9085應為對沖正股下跌風險的穩陣之選。當然，投資者作出對沖前應事先充份理解對沖的原理，判斷應否利用沽證作對沖及懂得如何利用Delta值。
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鄧聲興